| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年11月22日 14:29 |
作者： |
汪进 |
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2011年10月外汇占款减少249亿人民币，比9月2473亿新增量明显回落，为2008年以来外汇占款首次下降。扣除10月170亿美元顺差和83亿美元的FDI后，10月从外汇占款口径计算出来的热钱流出高达293亿美元。
10月热钱的大幅流出是外汇占款下降的主要原因，其流出规模与2008年4季度及2010年2季度相当。
以美国VIX为代表的风险指数是影响中国热钱流动的重要因素，在风险上升时期，资金将回流美国，中国热钱存流出的风险。目前，美国风险指数仍在高位，中国的热钱流出符合我们此前预期。
热钱流出往往伴随货币政策的重新宽松。2008年9月热钱开始持续流出，11月后信贷同比持续多增出现，10年5月热钱持续流出，7月份货币宽松与信贷同比多增同样出现。目前热钱的流出或意味着信贷宽松即将出现。
08年9月热钱持续流出，央行在10月下调存款准备金率，10年4月热钱的流出则导致当时存准率的上调明显延后。目前热钱的流出及货币政策的重新宽松，则意味着年底前准备金率随时都有下调可能。
10月热钱的流出使得人民币升值预期明显放缓，12个月NDF的更是包含了人民币贬值的预期，进入11月后人民币兑美元汇率也出现了持续贬值。在目前热钱流出的背景下，人民币的短期贬值或将持续。
（具体内容请见附件）
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