| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月21日 13:53 |
作者： |
李康 |
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历史：2000年以来的三个完整库存周期结论:1：以同比增速衡量，根据谷-谷法，2000年以来经历了三个完整的库存周期，分别是2000.06-2002.10、2002.11-2006.05、2006.06-2009.08。这三个周期分别历时29、43、39个月，平均37个月。其中补库存分别历时13、26、27个月，平均22个月；去库存分别历时16、17、12个月，平均15个月。纵向来看，库存周期中补库存历时有延长趋势，去库存历时有缩短趋势。
结论2：以工业销售增速与库存增速变动方向是否一致判断库存变动的主动与被动。如果增速同上同下，则库存是主动调整；如果增速是反向变化，则库存是被动调整。据此，库存周期可以分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段。在三个库存周期中，被动补库存阶段都历时8个月左右，其他阶段则无明显规律。
验证：物价、供求、利润、利率与库存之间的相关性结论3：库存周期本质上是经济的短期波动，PPI、工业总产值、工业销售、产能利用率、工业利润等与库存变动密切相关。利用SPSS检验结果是：PPI与工业销售、产能利用率领先库存增速1个季度，工业总产值领先2个季度，工业销售领先1个季度，并都通过双尾显著性检验。利率水平随库存周期性变动。
诠释：2002年分界，之前与之后的库存周期为什么不同结论4：2002年之前库存周期中的漫长去库存阶段，是源于亚洲金融危机及“9.11”带来的出口需求冲击，以及我国产业机构从轻工业为主向重工业为主的结构转型。2002年之后的重化工业阶段，进入平稳、快速的新一轮增长周期，库存周期恢复正常。但2008年金融危机及4万亿刺激计划，加剧了2006-2009年库存周期中去库存的幅度和速度，压缩了去库存的历时。
当前：去库存，还是补库存结论5：从以同比增速衡量的库存周期来看，目前工业企业期末库存同比增速仍在上升，正处于被动补库存阶段。而从库存的短期波动来看，库存投资、产销率、库销比等指标显示，目前库存投资规模在下降，属于去库存。
未来：库存如何演变结论6：以同比增速衡量，从2009年9月份开始的新一轮库存周期将持续到2012年11月份左右，其中补库存阶段将持续到2011年11月份，去库存阶段将从2011年12月份开始。库存被动积压及主动去库存，将拉低工业利润及增加值增速。
结论7：从库存投资规模变动来看，2011年4季度库存投资规模将会回升，但2012年1季度库存投资将大幅下降至零以下，2011年1季度至2012年1季度，工业库存投资对GDP增速将大致贡献1.0、0.5、0.4、0.5、0.4个百分点。
（具体内容请见附件）
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