| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月11日 14:43 |
作者： |
闫伟 |
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未来通货膨胀进入快速回落阶段，我国实体经济面临比较严重的去库存压力。企业的去库存行为将对规模以上工业增加值增速和工业企业盈利产生严重的冲击，而在去库存过程中货币供应量M1增速以及M1和M2的增速差往往会进入上升通道。
当前我国工业企业库存增速处于历史高位
我国没有完善的库存指标体系，规模以上工业企业产成品是比较好的度量指标。该指标较好的衡量了工业领域的库存情况，并且从历史情况来看其与GDP中的存货增速吻合的很好。
当前规模以上工业企业产成品库存增速处于历史高位，9月份我国工业企业产成品库存累计增速达到了24.2%。基本消费品、部分中游原材料以及设备制造类行业的产成品库存增速较高，其中纺织业、服装鞋帽制造业以及专用设备制造业的库存增速创下历史新高。
获取存货的资本增值是企业调整库存的根本驱动力
我国工业企业库存走势大部分时间与经济周期同步，并且库存调整的幅度远远大于经济的波动，这些现象与已有的存货动机理论（平稳生产、避免缺货）不符合，获取存货的资本增值是企业调整库存的根本动力。
物价走势和上涨幅度是企业库存调整行为的直接决定因素，资金情况也对企业调整库存有重要的影响。历史数据显示，通胀是工业企业产成品库存增速非常好的领先指标，两者的走势完全一致，但是资金情况会对库存调整速度产生明显的影响。
通胀下行阶段的去库存行为将对工业生产和企业盈利能力形成严重冲击
当前我国工业企业产成品库存增速处于历史高位，在通胀即将进入快速回落阶段以及实体经济资金面非常紧张的背景下，从工业企业库存调整的驱动因素来看，未来工业企业面临快速去库存的压力。
通胀下行阶段的去库存行为将造成工业企业减少采购量、降低生产，工业增加值增速在库存调整的初期往往会快速回落，企业的利润率也将受到严重创伤。
（具体内容请见附件）
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