| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年11月17日 14:30 |
作者： |
汪进 |
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中国人民银行11月16日发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》称，央行将继续实施稳健的货币政策，注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。
3季度企业贷款实际利率继续上升。虽然目前1年期贷款基准利率为6.56%，但企业贷款实际利率已经达到8.06%，已超过08年1季度7.67%的峰值，创出历史新高。3季度居民房贷平均利率达到7.36%，已接近08年峰值。贷款利率上浮比例大增直接导致了贷款平均利率创出新高。
贷款利率的大幅上升抑制了企业的投资需求，3季度企业新增中长期贷款进一步下降至2800亿，并创出2007年来新低。
但10月企业中长期贷款激增，央行信贷政策出现明显转向。
3季度居民房贷平均利率达到7.36%，比2季度上升53bp，房贷利率的上升导致居民长期贷款持续回落，对居民的购房需求也形成明显制约。
3季度除区域中小型银行外，其他银行信贷均出现少增，其中全国大型银行少增1527亿，降幅最为明显。
金融机构贷款平均利率的走势与银行票据直贴利率的走势基本一致。票据直贴利率在9月创出新高后在10月明显回落，或预示10月贷款平均利率也将回落。
3季度金融机构季末超储率为1.4%，高于2季度0.8%的水平，银行超储率或已见底回升。央行3季度的持续投放或是银行超储率回升的主要原因。
目前央行货币政策的已作出明确调整，首先反映在10月份3年期央票招标利率的下调。上周1年期央票招标利率连续下调则可视为货币政策正式转向的信号。
此外，央票招标利率的下行也预示着未来存款准备金率存在下调可能。最后，未来3个月公开市场到期资金严重不足，央行公开市场操作几乎完全丧失，央行下调存准率概率明显上升，我们预计年底前中小型银行存准率或被下调。
（具体内容请见附件）
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