| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年11月11日 15:06 |
作者： |
李慧勇 |
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10月份CPI和PPI数据双双回落，印证了我们前期关于通胀压力将逐渐缓解的判断，工业生产和消费继续缓慢回落，投资增速维持平稳，确认经济从滞涨到衰退的走势，政策再紧的可能性不大，将以预调微调为主。通胀方面，我们维持11月份开始回落到5％以下，明年3、4月份回到4％以下的观点；增长方面，我们维持四季度经济增长8.8%，全年投资增速24.3％，明年投资增长21.5％的判断。
10月份CPI同比上涨5.5%，基本符合我们预期。CPI上涨压力缓解主要得益于食品价格涨幅回落。当月食品类价格同比上涨11.9%，比上个月回落1.5个百分点；非食品价格上涨2.7%，与我们的预测数据基本一致。
PPI上涨5.0%，涨幅显著低于预期，涨幅回落既有去年基数比较高的原因，也有大宗商品价格大幅度回落的原因。生产资料中的原材料价格指数同比涨幅比上月下降2.8个百分点，与CRB指数下降趋势保持了一致。随着大宗商品价格稳定，上游成本压力不断减轻，未来几个月通胀压力将进一步缓解。
规模以上工业增加值同比实际增长13.2%，比9月份回落0.6个百分点。社会消费品零售总额16546亿元，同比名义增长17.2%，比9月份回落0.5个百分点。当月出口1574.9亿美元，增长15.9%，低于我们的预期；进口1404.6亿美元，增长28.7%，国内经济的外需依旧旺盛。
1-10月份，固定资产投资累计同比增速24.9%，与1-9月份累计同比增速持平。从产业来看，农业相关投资加快；从地区来看，中西部地区投资增速加快；从项目归属看，中央项目投资增速下降趋势放慢；从领域看，房地产投资增速回落。
综合当月数据，政策上既不太可能更紧；在经济增长还没有出现大的风险之前，基调也不太可能出现一百八十度的大转弯，未来政策将以结构性的预调微调为主，政策手段将主要选择定向宽松和结构性减税等，监测的主联系人要指标是工业增加值和房价。
考虑到当前存在包括电力、高铁等在内的大量待建项目，政府可以通过加大既有项目落实的力度来对冲房地产投资下滑对经济的不利影响，总体上投资增速并不会出现大幅度回落。
（具体内容请见附件）
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