| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年10月28日 13:46 |
作者： |
孟祥娟;李慧勇 |
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10月有望继续延续经济回落、通胀回落的格局。预计10月份CPI上涨5.6％，食品和非食品价格分别上涨12.5%和2.6%。固定资产投资增速回落至24.7%，工业增加值结束上月的短暂反弹后延续回落格局，预计单月增速为13.4%。年内政策再紧的可能性不大，伴随增长和通胀的持续回落，政策酝酿调整。
原因及逻辑：
10月份CPI预计为5.6%，比上月回落0.5个百分点。预计10月份食品价格涨幅为12.5%，比上月回落0.9个百分点。从商务部监测数据看，10月份主要产品价格环比涨幅均呈现回落格局。蔬菜、肉类和鸡蛋的价格环比涨幅分别为3%、-0.4%和-0.3%，分别比上月涨幅回落9.4、1.6和3.7个百分点。此外粮食、食用油和白条鸡的价格涨幅均出现了回落。预计10月份非食品价格涨幅为2.6%，比上月回落0.3个百分点。10月份商务部监测的生产资料批发价格均呈现回落格局，在需求放缓的情况下，矿产品、能源、黑色金属、有色金属、化工产品等价格均缺乏上涨动力。10月份CRB指数和WTI原油价格分别环比回落4.6%和0.6%。10月份，预计PPI继续回落，由上月的6.5%回落至5.8%。11-12月份的CPI有望继续回落至4.7%左右，全年CPI有望达到我们的预期值5.5%。
10月份出口增速预计为19.5%，比上月小幅提升2.4百分点，进口增速预计为23.5%，比上月提高2.6个百分点。尽管出口和进口增速在月度间有波动，但四季度整体而言，在外围经济增长缓慢和国内经济缓慢回落的背景下，出口和进口增速预计将在3季度基础上继续小幅回落。需要关注的是贸易区域和产品结构的变化。
受去年节能减排影响，低基数效应导致工业增加值增速出现单月反弹，10月份预计工业增加值增速将延续此前的回落格局，预计将由上月的13.8%回落至13.4%。根据中钢协公布的数据，粗钢日均产量呈现环比回落，同比涨幅也回落的格局；钢铁、水泥、煤炭等行业均出现旺季不旺局势，因此预计10月份工业增加值增速将回落。受房地产开发投资下滑带动，整体投资继续呈现小幅回落，预计将由上月的24.9%回落至24.7%。
年内政策再紧的可能性不大，伴随增长和通胀的持续回落，政策酝酿调整。
第一，伴随通胀和经济增长的逐渐回落，加之欧债危机加剧全球增长不确定性，政策再紧的必要性和可能性不大。第二，考虑到目前通胀仍居于高位，增长虽下行但是经济状况尚可，政策也不适合做全面调整。第三，密切关注国内国外变化，对政策做适度微调的可能性最大。正如温家宝讲的“要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调”。近期的营业税改增值税试点、支持小微型企业的金融财税措施等都是微调的例证。今年1-9月偏紧的信贷调控，也为四季度政策微调预留了足够空间。
（具体内容请见附件）
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