| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年11月08日 15:28 |
作者： |
李涛 |
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近期一些迹象表明，临近年末信贷规模有所松动。我们判断，年末信贷额度的松动主要出于两点考虑，一是近期外汇占款增速的回落导致整体货币供应量增速的下滑，适度放松信贷也有利于维持货币供应量的稳定增长；二是帮助企业在年末清欠应付帐款。但面对目前外围宽松的货币环境和国内通胀压力回落缓慢的情况，我们认为货币政策在2012年仍将保持中性，年末信贷规模的松动并不意味着货币政策基调的转变。
从外汇占款的角度来看，从9月份以来就出现了外汇占款增速放缓的现象。外汇市场上，境内人民币对美元即期汇率市场收盘价持续高于中间价，甚至收于日间交易区间的贬值下限，境外NDF市场也持续交易在预期贬值区间。同时根据我们银行研究员与部分商业银行贸易结算部门的交流，10月份贸易结汇量同比增速也比前几个月的增幅出现了大幅回落。外汇流入放缓的主要原因是9月份以来欧债危机引发的金融市场动荡，资金回流美元。但从未来几个月来看，随着年末的临近，全球范围资金回流美元的压力将持续存在，预计外汇占款年内都将处于相对较低水平。但是，我们认为这是短期现象，在欧美经济低迷和低利率环境下，中期内资金仍将流入新兴市场国家，我们预计2012年外汇占款比2011年会有小幅回落，但有望达到月均2,500亿元水平。
银行间市场：年内流动性将处于中性略宽松水平，7天资金利率将围绕4%波动。
（具体内容请见附件）
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