| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 14:46 |
作者： |
李蓉;陈康;苏畅 |
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结论：欧洲债务危机反映的是欧洲一体化制度上缺乏转移支付和汇率调节机制的结构性问题，而欧元区解体或走向更紧密联合这两种解决结构性问题的方式都难以在短期内发生。我们估计中性情境下流动性救助每年需要的资金大约相当于德国GDP的4-5%，解决偿付能力所需资金大约相当于德国GDP的25%。政治因素将阻碍欧债危机在2012大选年获得较为彻底的解决。
金融市场的高波动成为常态。在解杠杆压力下欧洲经济可能持续低迷。当前对PIIGS等国的流动性救助措施不能解决偿债能力的问题。
偿债问题的根源是欧洲一体化背后带来的结构性问题：欧洲一体化加剧了制造国、金融国、消费国的产业分化，而统一货币导致区域失衡的调节机制缺失。
在体制不发生改变的情况下，欧洲内部的结构失衡无法得到调整：德国经济过去受益于欧洲一体化的制度红利，如果现在的体制不变，这种导致结构性失衡的因素将不会改变。
欧元区解体存在法律、制度上的障碍，经济成本会巨大。另一方面如果要维持欧元区，我们估计德国所需的每年转移支付到周边经济体的资金大约为德国GDP的4-5%。而解决偿付能力所需资金大约相当于德国GDP的25%。
政治是主导未来欧洲债务危机发展的核心因素。欧洲金融市场面临持续的高波动期，经济可能衰退，欧元进入弱势期。
（具体内容请见附件）
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