| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 14:51 |
作者： |
郑联盛 |
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欧债危机可能引发希腊违约2011年以来，希腊的主权债务危机愈演愈烈，欧洲债务问题的普遍性和严重性持续恶化，更重要的是，希腊等经济体面临债务违约的风险。市场悲观的预期认为，可能会有希腊等其他国家和冰岛一样面临“国家破产”风险，全球经济的发展仍面临巨大的不确定性。
国家破产与流动性危机一旦一个经济体面临“国家破产”风险，出现偿付危机或流动性危机，最后可能引发更为严重的系统性危机。“国家破产”风险将可能引发三种类型的危机：由于资产减计导致的银行或金融危机、由于资源配置紊乱及私人部门总需求萎缩导致的经济危机以及外国投资者信心崩溃引发的货币危机。
国家破产的应对上世纪80年代之后，以市场力量来解决主权违约的趋势日益明显，形成了以传统国家救助为基础、以市场手段为主要方式的主权违约应对机制。这个机制最为核心的内容是主权债务重组。相对而言，国际救助是主权违约危机的短期缓解之策，债务重组则主要是侧重于债务违约问题的解决。
债务重组的方式针对债务人，债务重组包括五个方式：一是本金延期支付、利息减少支付；二是本金延期支付、利息全额支付；三是债务减免，包括要求对本金和利息的全部或部分减免；四是再融资，用新债偿还旧债；五是债务结构重组，用新的更好的利率和期限结构债务来改变此前较为不利的利率和期限结构。
阿根廷的经验2001年阿根廷债务危机的债务重组。阿根廷的债务重组最终计划为“布宜诺斯艾利斯计划”。2004年6月，阿根廷加快了国际债务重组进程，提出了新的方案，对818亿美元的债务进行重组，大幅提高新债券发行规模，下限为385亿，上限为418亿，即偿还票面债务的47%-51%，但需要70%的债权人同意。最后的妥协大致是偿还票面价值的50%。
希腊可能的债务重组希腊债务的硬重组并非没有可能，市场认为需要针对希腊债券贬值30%做出风险准备。而10月23日欧元区首席谈判代表维托里奥.格利里指出，希腊债权人需要作出60%的资产减计。如果希腊债务重组，债权人的损失可能要比此前预期的大。
（具体内容请见附件）
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