| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月12日 15:28 |
作者： |
刘朝晖 |
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我们认为，宏观经济政策偏紧格局在四季度仍难以改变，但通胀缓降和外需风险增大将导致政策重心由前三季度的稳物价为首要任务逐步移向新阶段的稳物价和保增长并重，因此，年底前紧缩政策继续加码的可能性较小。主要分析包括以下三点,一是今年前三个季度，稳物价一直作为宏观调控的首要任务，宏观经济政策经历了持续收紧过程，四季度经济增速将继续平稳放缓，而受总需求降温驱动，通胀将在四季度转入回落，稳物价政策压力将逐步趋向缓和。二是，欧美经济已经下滑至停滞边缘，但欧债危机扩散升级趋势仍在进一步恶化，四季度，我国出口增速下滑压力将进一步增大。三是，温家宝总理国庆期间在浙江考察时指出，物价过快上涨的势头已得到初步遏制，中央根据国内外形势新变化，进一步加强和改善宏观调控，既要保持政策连续性、稳定性，又要增强政策的前瞻性、针对性和灵活性。从温总理讲话来看，中央对于通胀担忧有所缓和，而对于经济增长风险的关注度明显提高。
外需不确定性明显上升
凸显保增长压力上升欧债危机仍在继续升级恶化，形势复杂。IMF、欧盟和欧洲央行在7月21日曾与希腊达成第二轮1090亿欧元拯救计划，但由于希腊经济萎缩的程度高于预期，导致其今明两年财政赤字占GDP比重指标无法达到拯救计划设定的约束性目标。拯救计划因此再度被推延和面临修改，修改后的拯救计划可能要求折扣力度更大的债务重组，银行等私人部门债权人对希腊债务的减记幅度将可能由7月21日达成的21%提高至40-50%。意大利和西班牙的10年期国债收益率已经上升至高位，其市场融资渠道随时面临被切断的风险。希腊债务重组若实施标志着欧债危机正向银行业纵深层面扩散，如果欧洲最终爆发大规模银行业危机，全球经济将受到重大冲击。近期，法国和比利时合资的德克夏银行已经进入解体拯救程序，成为欧债危机以来首家面临拯救的银行。
（具体内容请见附件）
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