| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月11日 14:40 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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1、会议新闻稿明确指出：我国经济继续平稳较快发展，通胀压力有所缓解但仍处在高位。与二季度新闻稿相比，对于经济的判断基本一致，对于通胀的判断则有较大区别。关键在于通胀压力有所缓解。
我们预计通胀在第三季度达到高点后震荡回落，预计第四季度CPI为5.2%。当前，通胀压力有所缓解但仍处在高位，这一判断和现实表明稳健货币政策短期暂难有放松，但是前提已经有所改变，具体执行可能会较前期有所不同。
2、调控进入巩固期、十月货币政策面临尴尬选择。对于四季度稳健货币政策具体工具的运用，我们基本维持此前的判断：即从全球资本流动的视角来看，由于外部资金持续流入的状况暂时不会改变，因此会制约央行价格工具的使用，数量工具仍将是首选。
目前的通胀预测看，9月CPI在6.3%左右的可能性大。如果通胀水平高于6%，根据经验，央行不会坐视不管需要有所行动。但从过去数周的人民币升值预期走势推测，9月国际资本流入规模不一定能够支持再提高一次法定存款准备金的操作。虽然由于资本流入压力减轻且美国未采取进一步的宽松货币政策为中国央行加息提供了一定的政策空间，但从过去的经验看，决策层对于外部的风险给的权重更高，且其他有关部委对加息一贯推三阻四，故加息的可能性虽不能排除但推出的概率低。
3、注意政策前瞻性，外围因素进展可能导致政策微调。管理当局对于外围不确定性的重视程度较高，外围因素的进展经常会导致相机抉择政策的迅速出台。最近的例子就是2010年欧债危机的冲击。当宏观调控政策突出强调前瞻性时，外围风险因素的变化将是重要的参考变量。需要密切关注国际形势发展变化，及时应对重大变化。
而微调的方向无外乎：农业水利、小企业和保障房建设。
（具体内容请见附件）
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