| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月10日 13:58 |
作者： |
刘启元;张治 |
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PMI连续两月回升，产出回升，但力度微弱
9月份的PMI原值比上月继续小幅上升，但季调后小幅下降，经济环比复苏的力度是温和的。虽然本月的出口新订单指数比上月大幅反弹，但外围经济难言好转。中国的通胀水平正在缓慢回落，但回落幅度还不足以使货币政策出现明显转向。除非外围经济出现明显衰退，否则政策仍将在偏紧的基调中维持“控通胀”和“保增长”的微妙平衡。
新订单指数及生产指数均温和上升
在PMI分项指标中，新订单指数比上月小幅上升0.2个百分点，季调后下降0.63个百分点；生产指数较上月上升0.4个百分点，季调后比上月下降0.38个百分点。
本月生产指数继续温和增长，但季调后则连续两月下降，新订单指数也在经历类似变化。新订单指数和生产指数仍处于从底部温和回升的阶段，但回升的趋势非常脆弱，而且随时可能会被出口的恶化打断。
购进价格指数季调后大幅增长
9月购进价格指数为56.6%，较上月下降0.6个百分点，季调后上升2.82个百分点。
虽然购进价格指数原值小幅回落，但季调后连续三月大幅上升，我们认为这是政策“微调”的信号。
产成品库存弱势增加
9月产成品库存指数比上月上升1个百分点至49.9%，季调后的产成品库存指数上升0.17个百分点；原材料库存上升0.2个百分点至49%，季调后下降0.67个百分点。
季调后产成品库存指数小幅上升表明产成品重新进入加库存阶段，但力度微弱。季调后原材料库明显下降，生产商对需求回升的信心不足，经济复苏的力度温和，且基础并不牢固。
出口订单大幅增长，进口小幅上升
9月新出口订单指数较上月大幅上升2.6个百分点，季调后较上月上升1.87个百分点。虽然本月的出口新订单指数比上月大幅反弹，但外围经济难言好转，我们认为欧美等发达国家正在经历“次贷危机”之后的首次经济增速全面回落，去杠杆化的过程结束才会为经济增速重新回升奠定基础。
9月进口指数较上月上升0.4个百分点，季调后下降0.14个百分点。由于内需仅仅是温和回升，进口也仅仅比上月略强，季调后还略微下降。但进口指数已连续三月上升，回升趋势符合我们的预期。
（具体内容请见附件）
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