| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 14:33 |
作者： |
向威达;蔡保健;高凌智 |
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欧债危机动摇全球金融稳定性。欧元区核心国家债务中，意大利和法国的债务规模位居前列，而且意大利的债务规模是希腊的4.5倍左右，随着时间的推移意大利的债务如果不能及时解决，随之引发的金融风险将远超过希腊目前给欧元区国家带来的拖累。希腊主权债务的大债主集中在法国银行业，而法国银行业持有意大利国债风险敞口远大于对希腊国债的风险敞口。目前，救助对流动性的渴求，已经使ECB、IMF、EU这“三驾马车”呼吁全球的救赎。IMF的“全球金融稳定系统”显示，风险在持续扩散，新兴市场风险有加剧迹象。
美国失业率出现回落趋势。今年以来持续困扰美国经济的依旧是高失业率，最新8月份数据显示失业率月度仍然维持在9.1%的高位。但是月度数据显示8月份劳动力参与市场比例有小幅上升，雇佣率同样出现小幅上升。从失业结构来看，低收入、青少年失业比重较大。这部分失业人口有望在政府实施刺激政策，拉动固定资产投资的需求下，解决部分就业，为失业率延续回落做正贡献。但是从失业率结构和未来人口增长和结构变化来看。中长期失业率可能会维持一定的高位。
美国经济先行回暖。美国经济增速二季度低于市场普遍预期（其中油价上涨对整体消费有明显制约），其增速主要来自商业固定资产投资的增加，设备软件类等；消费支出增长，主要来自家庭支出的增长；我们认为未来两个季度油价稳定并伴随美元指数走强，通胀缓慢下行概率大。因此，美国经济增长驱动有强化趋势。美国存销比显示近2年美国库存周期处于底部状态，整体存销比波动较小，有小规模补库存趋势。
地产处于有底部企稳状态。“扭曲操作”后，长期利率有下行趋势，从而加大美元资产和权益类美元资产中长期吸引力，鼓励投资；同时，拉低与长期利率挂钩的房屋按揭贷款、汽车贷款利率，消费得以刺激，助推经济复苏。综合，我们看好美国经济中短期的增长。
（具体内容请见附件）
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