| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:14 |
作者： |
吕春杰;姜超 |
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2011年8月社会消费品零售总额同比增长17.0%，较7月下降0.2个百分点，略高于我们的预测（16.5%）。
社消增长超预期有价格方面的因素，平减RPI后社消实际增长10.4%，与我们预测值基本相同。此外，我们更为关注的限额以上消费8月同比增长22.5%，已经连续2个月出现下滑。从08年的经验看限额以上消费数据更有意义。
分商品看，8月汽车消费出现短期反弹，但我们依然认为在高利率背景下，未来两个月汽车将出现旺季不旺的局面，而去年同期基数较高，因此汽车消费增速还可能下滑至10%以下。
除了汽车，家电、家具和建材等其他耐用消费增速本月都继续下滑，未来也还有进一步下降的空间。
8月必需消费品中的“吃”和“穿”增速也在回落，只有日用品增速出现反弹，8月大部分耐用消费和必需消费品增速出现下降。
从过去经验看，必需消费增长也有波动、只是波幅小于耐用消费品，并且会有所滞后。受通胀回落影响，它们下半年增长或还将有放缓。
在耐用消费和必需消费全面回落时，8月高档消费表现依然突出，其中金银珠宝消费同比增长44%，未来高档消费增长还将较为稳定。
我们预测9月社零总额同比增长16.5%，并且维持11年全年同比增长16.2%的观点不变。由于下半年经济和通胀回落都较为确定，因此消费名义增速也将持续下滑，年底将回到15%左右的水平。
（具体内容请见附件）
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