| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 14:44 |
作者： |
李明亮 |
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6月份，社会消费品零售总额12330亿元，同比增长18.3%，比上年同月加快3.3个百分点，比5月份回落0.4个百分点。
1-6月累计，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。按经营单位所在地分，6月份，城镇、乡村消费品零售额分别增长18.7%、15.9%。按消费形态分，6月份，餐饮收入1405亿元，同比增长17.7%；商品零售10925亿元，增长18.4%。在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额4569亿元，增长28.3%。
社会消费品零售总额保持较快的增长态势。2010年6月份社会消费品零售总额增长率为18.3%，与2009年同期相比，增幅回升了3.3个百分点。扣除物价因素，6月社会消费品零售总额实际增长率为15.4%。
今年6月份社会消费品零售总额同比增长与去年同期相比回升较快，我们认为，主要是由如下两个因素引起的：一是与物价回升较快有关，6月份CPI同比涨幅2.9%，二是城镇消费增长快于农村，6月份城镇消费同比增长18.7%，而县及县以下消费品零售额增长15.9%。
随着在政策效应和长期因素的推动下，消费需求增长将超过预期，主要基于如下几个方面考虑：
第一，支撑消费快速回升的另一个核心因素就是，中国各阶层的收入水平都处于“收入－消费台阶效应”的临界点。从全国整体水平来看，人均GDP超过3000美金，意味着消费结构将全面进入工业化消费时代，消费升级将快速展开。我国居民生活正在进入一个全面跃升的阶段，居民产品和服务消费将呈现上层次、多样化的特征，人们在追求物质满足的同时精神文化方面的需求越来越旺盛。居民聚积的财富积蓄了充足动能，逐步进入消费活跃和稳定增长阶段。生存型消费开始加速向发展型和享受型消费过渡，呈现多元化、多层次、相互交织的特点。
第二，由于城镇居民消费的生产诱发系数比较高，我国城镇化进程逐步加快将为消费市场的拓展提供了广阔空间。为了测算城镇居民消费对总产出的带动效果，我们利用投入产出表计算出各类最终消费的诱发系数。研究表明，城镇居民消费诱发程度(2.714)最高，其次为农村居民消费(2.539)，然后才是政府消费支出(2.476)。根据投入产出表测算，2007年城镇居民消费的生产诱发系数为2.714，表明城镇居民消费每增加1元，将带动总产出增加2.714元。政府已经将把重点放在加强中小城市和小城镇发展上。我们认为，2010年中国的城市化将继续加快，现在城市化率是46%，2020年预计到55%。
越来越多的农村人口转为城市人口，这部分群体的生活方式将发生重大变化，消费潜力巨大。
第三，增加社保投入，完善保障体系。一是推进新型农村社会养老保险试点，试点范围扩大到23%的县。加快解决未参保集体企业退休人员基本养老保障等遗留问题。将全国130万“老工伤”人员全部纳入工伤保险范围。积极推进农民工参加社会保险。二企业退休人员基本养老金今年再提高10%。三是各级政府要进一步增加社会保障投入，中央财政拟安排3185亿元。
第四，在财政支出结构方面，政府将加快转变职能，成为服务型政府，增加直接用于民生的支出比重。这对于提高低收入阶层的福利、缩小实际收入差距是非常有效的。
第五，在结构性减税的安排上，要更加注重社会成员之间收入分配差距的调节，通过一系列带有总体减税倾向的安排，力图实现让低收入群体少缴税、让高收入群体多缴税的目标。
第六，中国住房的刚性需求较强，只要房地产价格回到理性位置后，可能刺激更大的刚性需求潜力，激发市场新一轮繁荣。
第七，中国央行调查显示农民工对今年收入预期明显提升。中国人民银行调查统计司自2006年起连续开展了农民工问题年度调查。2010年一季度开展了第5次调查，此次调查涉及河南、四川、山东、湖南、安徽、湖北、重庆、江西和贵州9省市的350个县、1052个行政村，调查回收有效问卷4405份。农民工对2010年务工收入预期继续向好，预期2010年务工收入增长一成以上和一成以内的占比分别为25．3％、22．1％，分别较2009年提高12．9、10．8个百分点。
第八，调整最低工资标准对于提高低收入者的劳动报酬、工资收入有很大作用。今年1月22日，江苏率先宣布，自2月1日起调整最低工资标准，一类地区从850元调整到960元，涨幅约为13%。之后，浙江、广东、福建、上海、天津、山东等陆续调整最低工资标准，调整幅度都在10%以上，一些省份超过20%。五一之后，广东、山东、吉林、宁夏、湖北等省开始执行上调后的地方最低工资标准，平均涨幅均超过了20%。
我们认为，房地产调控与股市大幅度调整将下半年消费产生一些负面影响：
第一，今年以来，国家出台了系列针对房地产的调控政策，已经产生了明显效果。
第二，去年国家出台的汽车下乡政策效应呈现递减趋势。
第三，自从去年10月份以来，城乡社会消费品零售总额增长差距呈现扩大趋势。今年6月份城镇社会消费品零售总额增长率比农村高2.8个百分点。在农村和都市之间的不均衡分配，中国居民所拥有的财富仍然不足以让其摆脱对未来，尤其对自身衰迈和抚养赡养子女父母的巨大忧虑。
综合以上分析，在政策效应和长期因素的推动下，消费需求将会继续保持稳中趋旺的态势。经我们消费预测模型测算，2010年7、8月份社会消费品零售总额增长率分别为18.4%、18.0%。
（具体内容请见附件）
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