| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月09日 14:22 |
作者： |
何庆明 |
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本报告的不同之处：
本报告使用现有数据推算和数量逻辑推导的方法显示解决债务危机的有效途径是：促进经济快速增长，而所谓快速就是指GDP实际同比增速要高于实际利率水平。基本这个分析结果，我们认为现有希腊债务危机的救助方案只是用流动性换取时间而已，并不能有效地解决债务危机，未来希腊债务危机的续集仍会反复上演。
促进经济快速增长对解决债务问题至关重要。
从现有数据演算的结果来看，在经济快速增长的情景下，希腊政府在2015年前能实现政府债务/GDP下降，到2020年政府债务/GDP水平可降至100%左右；.以数量逻辑推导结果来看，只有在经济实现快速增长的前提下，即经济实际增速大于实际利率水平，政府债务才能进入自我修复的均衡状态，不再依靠继续举债度日。
希腊债务危机未来发展的猜想：维持现状的可能性较大。
维持“温水煮青蛙”的现状。根据希腊经济的现状和德、法对于救助问题的态度，我们认为未来希腊政府仍要以“外部输血”度日，债务危机的续集仍将反复上演。
对于出现“欧洲债券”和“希腊退出欧元区“情况的判断，由于现行体制的制约和德、法欧元区核心国家的利益因素，发生的可能性很小。
“强力的债务重组+促进经济增长“是一个有效的解决办法，但是强力的债务重组有可能给欧洲银行体统甚至是全球金融体统带来冲击。
希腊债务问题前景展望：欧元区自我救赎。
目前来看，德、法都不希望希腊在债务前倒下，如果希腊倒下将成为欧债危机骨牌效应的触发者，爱尔兰、葡萄牙、西班牙甚至意大利都会被牵连，相继倒下，这是欧元区核心国无法承受的，因此德、法提供的救助与其说在救助希腊，到不如说在救它们自己，在救欧元。基于这样的判断，我们认为短期内危机仍可能上演“危机再起-资金救助”的循环剧情，即用流动性换取时间，从债务危机的长期展望来看，无论是更加统一的欧洲（财政大统一）还是发行欧洲债券在短期内都不可能实现，相比较而言，强有力的债务重组+促进希腊经济增长可能是最有效的选择，而这意味着欧洲乃至全球银行业蒙受损失。
（具体内容请见附件）
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