| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 13:54 |
作者： |
李冒余 |
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日本国债评级
遭下调今日，穆迪下调了日本的主权债务评级，该国评级由Aa2下调至Aa3。评级下调的原因仍然是因为日本正在持续恶化的财政状况。
日本财政状况恶化
日本此次债务评级的下调，很大程度上是因为日本债务状况的持续恶化。日本的财政赤字比率自2007年以后就持续扩张，根据IMF的计算，日本的结构性赤字比率从2007年的2.5%上升至2010年的7.5%，其预计达2011年日本的赤字比率将会达到8.3%。由于日本赤字率在中长期都可能得不到改善，其债务比率的上行趋势短期内也不可扭转。到2010年底，日本的净债务/GDP的比率达到了117%，而预计未来债务比率还将上升，到2015年债务比率会上升至150%以上。
人口老龄化导致国债需求旺盛
由于日本存在相对严重的人口老龄化问题，因此银行和居民投资者对于企业利润的预期较低。因此，居民将更多的资金配置于银行存款。而从银行层面来看，企业利润预期的降低，因此银行宁愿将更多的资产配置于国债，而不愿意进行更多的贷款。这就导致了国债需求的持续旺盛，这也就导致了国债利率长期处于较低的位置。
日国债收益率处于低位，债务可持续性仍强
根据我们在专题报告《欧美债务问题——风险在中长期》中搭建的框架，日本的优势就在于国债收益率非常之低。
由于上面提及的原因，对于日本国债的需求持续旺盛，这就使得日本国债的收益率较低，借新债还旧债的压力较小，这也使得日本国债在短中期的可持续可以得到保证。
日本债务问题的中长期风险是存在。首先，老龄化严重，其经济的长期增长将会持续萎靡。其次，日本政府的执行力也颇为令人堪忧。这有可能会削弱日本政府财政改革的动力和可持续性，这对于日本的债务问题也是一个隐忧。
（具体内容请见附件）
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