| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月29日 10:18 |
作者： |
姜超 |
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近期蔬菜价格出现回升、但更多由于季节性效应，猪肉绝对价格虽有反弹、同比涨幅也继续处于回落趋势中。此外，在经济减速背景下生产资料价格趋于稳定，因此我们维持全年物价前高后低走势的判断。预测8月CPI为6.0%，PPI为6.8%，7月物价已经达到年内峰值。
8月第4周地产销售较前三周有所反弹，但一二线城市成交水平依然低于5-7月，我们判断下半年地产仍将出现旺季不旺的局面。在此背景下，汇丰PMI虽有反弹、但仍在低位。
此外，7月工业企业收入和利润增速再度回落，工业企业利润率创下两年新低，而且未来或继续下滑。
8月第4周A股换手率反弹、消费略跑输能源、国债期限利差在创新低后略有反弹、信用利差也有回落，虽然显示中国风险程度出现一定回落，但风险偏好依然处于高位。
质押式回购（R007）利率再次回落反映了货币市场资金状况偏紧的情况有所好转。上周央行央票发行利率与前一周持平符合我们此前预期，表明央行并未进一步释放加息信号。..据媒体报导，央行周五下午下发通知，计划将银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从9月5日起分批上缴。
估计总冻结货币约9000亿，分6个月缴纳；而未来两月公开市场到期资金即超过6000亿，央行似有腾挪余地。然而从结构看，中小行保证金存款占比过高，本次补缴相当于累积上调2%至3％的法定准备金率，对资金面冲击极大。
从历史经验看，准备金率的上调均伴随资金面紧张，回购利率冲高，相信本次也不例外。
本次准备金补缴更大的影响在于打击票据融资热情，使得信贷市场紧缩，从而对实体经济造成负面冲击。我们此前预计年底M1和工业增速均将下降至个位数，目前来看极有可能成为现实。如果经济下行超预期，那么通胀必然回落，我们判断年底法定存款准备金率或有下调可能。
（具体内容请见附件）
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