| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月19日 15:36 |
作者： |
周金涛 |
| |
债务——渐成美国政府无法承受之重
1960年以前，债务主要源于战争，1946年该数值达到历史最高点，为129%，随后回落。该阶段经济内生动力强，债务问题不是问题。1960-1980年，政府支出开始失控，赤字加剧。该阶段经济发展仍然快于债务积累，美国赤字总额占GDP的比重逐年下降，从55.7%下降到35.6%。1980年以后，债务开始成为美国政府的大问题。除了克林顿任内，经济增长都赶不上政府支出的增加。2008年以来，美国国债快速增长，增速为二战之后的历史最高值。2009年，从126个国家债务占GDP比重来看，美国位居前10名之列。国债绝对水平居世界第一。
债务货币化的必然性
赤字的融资主要是四种途径：发行内债、外债、铸币税、通货膨胀税。当内债、外债发行不能满足需求时，必然依靠后两者。我们预测从现在到2016年，每年美国政府支出赤字都会高于GDP的3%，美国债务会持续增长。在控制收益率的情况下，公众、政府投资基金、国外机构购买量必然不足，美联储被迫购买美国国债。这就直接导致基础货币的等量增加，从而形成债务货币化问题。超额存款准备金的增多从一个侧面反映基础货币的增多。
债务到通胀的实现
债务增长必然导致基础货币的增长。这些货币如出笼老虎，不再受美联储控制。老虎要吃肉，肉就是扣除风险之后的收益率。一旦经济回暖，美联储能拿出的肉与外界比，就会显得不够分量。
那时候，基础货币被激活，繁荣带来进一步繁荣，通胀悄然而致。
对未来通胀的估计
在2011年中期策略报告海外篇《房价见底、经济寻底》中讨论过，美国经济将于2011年3、4季度见底，从2012开始缓慢回升，2013年经济进入繁荣期。高盛估计美国2012年的CPI为2.1%，核心CPI为1.4%。这可能低估了通胀压力。我们预计美国2012年CPI为2.4%-3.2%，核心CPI为1.6%-2.2%。而2013年CPI更有可能达到4%-5%的水平。
大宗商品价格走势
老虎扑杀最幼小的动物，货币攻击经济最薄弱的环节。越是具有稀缺性的商品越容易成为猎物。某些大宗商品有可能货币攻击的对象。2012-2013年，伴随美国经济复苏，某些大宗商品价格有望走高。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
