| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月18日 14:35 |
作者： |
李云洁;张捷;刘莉华 |
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“政府底高于市场底”，希腊救援出台后，市场又担心意大利、和西班牙，还引起欧洲银行间市场惜贷。去年5月欧盟7500亿欧元救援出台后，市场也经历过长达2个月的消化期。目前市场正在经历一个这样的消化期。欧盟还有更多政策可出，欧债危机不会演变成金融危机：欧央行购买意大利债券、扩大金融稳定资金规模，降低希腊救援中私人承担的损失，甚至发行“欧洲联合主权债券”都有可能..欧洲经济增长的主动力在于私人部门，政府紧缩不会导致经济衰退，油价的下跌将刺激消费。我们维持2011年欧元区经济增长2%的判断。美国经济并不存在二次探底风险，目前市场的恐慌情绪是短期的，将随着联储刺激政策和经济数据的好转而平息。同时，联储刺激政策的价码虽然起到了稳定市场信息作用，但也增加了中期的通胀风险。评级下调并未导致美国国债、两房债券及市政债收益率大幅上升和全球金融产品定价混乱。更重要的是，和08年次贷危机时相比，信贷紧缩并未出现。这次危机中，汽油价格下跌8%，将刺激消费。7月份的零售数据超预期已经反映油价下滑的拉动作用，预计8月份将进一步改善..房地产下半年发力。2季度住宅投资环比已经转正。新房的去库存进行的非常彻底，新房开工和预售环比上升都预示下半年房地产投资将继续回暖。无论从现在的通胀背景还是从QE2的执行效果来看，QE3的可能性都非常小。首先核心通胀压力不减。虽然原油价格大幅回落，但对核心CPI的主导因素-房租影响不大。QE2执行效果不佳，QE3难推出。经过对比QE1和QE2可以发现，QE2最大的作用是推升资产价格，对实体经济影响微乎其微，而且通胀的负面作用不容忽视。除非美联储看到接下来公布的经济数据显著恶化，联储才会考虑推出QE3。如果贸然出QE3，商品价格将再度反弹，届时美国乃至全球经济将难逃滞涨厄运
（具体内容请见附件）
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