2011年8月，在突然的债务危机的打压下，油脂出现了大幅下跌，一周内跌幅超过5%，回落至二季度低点附近后再度反弹。对于全球经济的担忧使得系统性风险再度引发市场的重视，未来经济依然存在诸多变数，基本面的利多提振，油脂又将何去何从？
债务危机：此起彼伏，关注政府表现
美国债务危机引发了市场的关注，对于08年危机是否会重演的担忧尚未远去。从全球发达经济体的表现看，美国实体经济的数据非常糟糕，新的就业数字几乎为零；而欧元区的经济增长也近乎停滞，美欧经济复苏极为脆弱。
笔者认为，目前爆发的主权债务危机只是2008年金融危机的自然延伸和逻辑上的继续，并非新危机，只是救市的后遗症。欧美花巨资救经济，刺激经济短期增长，但在药效过后，经济增长放缓，财政赤字上升，经济本身事实上一直并没有恢复，在低谷运行。而从目前美国的真正偿还能力而言，还不足以爆发大面积的违约风险，主权债务不会拖垮实体经济，使得全球经济出现二次探底。
同时，我们看到，在经历了2008年以来的大规模救市计划之后，欧美等国已经耗尽了财政资金，穷尽了货币政策，根本没有钱再次“救市”，几乎零利率和极度宽松的货币政策也没有多大的腾挪空间，推出大规模救市措施的概率都很小。另一方面，由于美国尚未推出实质的QE3，这或将成为未来经济表现不佳时的强心针。
保增长控通胀，政策风向略有改变
根据国家统计局刚刚公布的7月宏观经济数据显示,受7月份食品类价格全面上涨推动，7月CPI同比上涨6.5%，创下年内新高?下半年通胀风险并未减退，三季度整体物价水平维持于5.5%以上是大概率事件?因此,即使目前资金面非常紧张,也很难期待政策转向,物价稳定仍是政策的着力点。
由此可见，下半年中国经济目标较为明确：既要保增长，又要抑制通胀。多数专家认为，下半年政策调控大方向不变，但政府可能对货币政策进行结构性微调。同时，此前官方曾经暗示今年CPI目标为5%，由于今年前五月中国CPI涨幅基本维持在5%左右，再考虑到CPI走势通常滞后于货币紧缩措施的事实，那么可以推测，下半年国内“稳健货币政策”会在考虑增长的情况下向宽松方向微调。整体来看，国内下半年的整体基调都会较上半年更为宽松。
进口：上半年滞后，移至下半年
整体来看，上半年整体油脂油料进口水平明显弱于去年同期，这主要有以下三方面原因：第一，国内政策调控通胀，实行“限价令”，持续了半年以上时间，加上上半年缺乏有效消费提振，导致国内油脂价格低迷，内外价格倒挂，贸易活跃度下降；第二，部分油脂油料如油菜籽主产国家及地区出现减产，导致出口供应量下降；第三，从去年四季度开始我国持续低价抛储油脂油料，加上港口大豆棕榈油库存水平高企，上半年国内油脂油料整体供应相对充足。
因而，2011年整体油脂油料进口出现向下半年推迟的迹象，对比历年进口情况，不同前两年，与08年相似。但是，随着今年国内油菜籽、大豆等油籽减产、进口减少、以及国储库存下降等影响逐步显现，后期国内消费提振下需要相应的补充库存，将会从长期角度对油脂油料价格有所提振。
限价令逐渐淡化，国储库存略有回复
从去年底开始，发改委约谈部分油脂企业限制小包装油脂价格走高，并在今年4月继续延续限价政策。这一政策的实施的同时，国家将大豆、菜油等临储油脂油料定向销售给大油脂企业作为补偿；而中小油企则通过暗涨的方式应对油脂限价令带来的压榨利润下滑影响。虽然现在仅有鲁花等小品牌涨价10%，中粮益海等大企业也相继提价5%左右。鉴于下半年油脂价格更为趋涨，而国家储备又缺乏如现在大手笔的补偿方式，未来油脂限价政策已然淡化。
从中储粮官方数据来看，2010年累计政策性收购油菜籽和大豆1028.44万吨，经过去年底至今的大规模抛储和定向销售，目前国储油脂油料库存水平已经不高。另一方面，时值新菜籽上市之际，出于对低库存国储油带来的调控物价能力减弱的担忧，以及国家保护农民利益的一贯政策，新年度菜籽收储仍将进行，中储粮计划收购的200万吨油菜籽（折油66.7万吨）目前已全部收购到位，菜油临储量将再次达到100万吨以上。再考虑到持续拍卖的菜籽油尚未进入市场，不少菜籽油甚至没有出库，参与拍卖的油脂企业有一定的囤货意思，这将在未来一段时间内对油脂价格起到提振作用。
现货有所回落，油厂谨慎挺油
就市场心态而言，现货行业谨慎看好下半年油脂油料行情，因此，在期货市场出现接连下跌的时候，油脂现货价格依然极为坚挺，豆油、菜籽有仍维持在万元以上的位置，几无波动。
从国内产业现状来看，目前国内港口大豆库存压力仍大，豆粕去库存缓慢，抑制价格上涨。数据显示，2011年1-7月份生猪存栏量呈现逐步回升态势，近月明显高于历史同期水平，能繁母猪存栏量偏低但走势平稳，在经历一定的养殖周期后将对豆粕价格构成支撑；短期来看，压榨企业更倾向于挺油走粕的销售策略，维护压榨利润，以时间换豆粕需求的空间，从而客观上支撑了油脂的价格。
整体上，我们认为，就未来而言，基本面较为利多，而主要利空则是来自宏观经济方面，经济会如何演变，还需关注欧美政府的实质表现。而基本面与宏观面的多空博弈，使得油脂在三季度的走势诸多反复，难以出现单边行情，与笔者之前预期一致。
当前市场较为担心08年行情重演，一些方面的数据情况也与08年较为类似，比照08年行情，我们预计，三季度的低点最大应为二季度低点向下8-10%。就投资者而言，未来一个月时间内油脂依然处于调整之中，有继续回落可能，关注本周能否出现大阳以及周五表现。在不确定风险较大的情况下做空，适合于风险承受能力较高投资者，谨慎投资者以大幅回调买入、轻仓短多以对反弹为佳，目标50-80个点。从长期角度来看，当经济稳定之后，依然是做多的较好时机。
