| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:19 |
作者： |
谢亚轩;赵文利;孙彬彬 |
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2011年第二季度中国货币政策执行报告点评
事件：
2011年8月12日，中国人民银行公布《2011年第二季度中国货币政策执行报告》。
评论：
1、稳定物价基础不牢固、货币政策基本取向不改变、控通胀仍是当前调控首要目标。中国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，但国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固。因此央行将继续实施稳健的货币政策，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，坚持调控的基本取向不变。
2、我们注意到，二季度货币政策执行报告未再突出提及通货膨胀的货币条件问题。这可能隐含当前货币条件基本合意。那么，目前应该属于政策调控的巩固期，此前，我们提出货币政策实质性放松的三个条件是：1）货币增速稳定在合理水平（16%以下），2）通胀水平有明显的趋势性下降；3）季调后通胀预期出现两个季度的回落。目前来看，上述条件很可能在三季度末同时具备，这就意味着四季度初稳健货币政策将更具灵活性和操作空间。
3、注意政策前瞻性，外围因素进展可能导致政策微调。一直以来，管理当局对于外围不确定性的重视程度较高，外围因素的进展经常会导致相机抉择政策的迅速出台。最近的例子就是2010年欧债危机的冲击。当宏观调控政策突出强调前瞻性时，外围因素的进展将是重要的参考变量。
而微调的方向无外乎：农业水利、小企业和保障房建设。
4、政策工具选择变化不大。比较一季度和二季度货币政策执行报告，前后提法有两个方面的差异：一是突出经济金融形势和外汇流动情况；二是货币政策工具顺序作出调整。但是通读二季度货币政策执行报告，我们发现数量型工具仍是货币政策的首选，一方面是由于利率工具对市场利率传导有效性有待进一步提高；另一方面则处于外汇流动变化的调控角度。因此在最后部分下一阶段主要政策思路中，政策工具的基本排序依然是：先数量后价格，突出流动性管理。
（具体内容请见附件）
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