| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:16 |
作者： |
赵文利;谢亚轩;孙彬彬 |
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全球疲软的经济数据再次引发了市场对全球经济迟滞的忧虑，加上7月21日达成的第二轮纾困计划细则久未出台，更催生了市场对于欧元区应对危机能力的担忧。8月4日，西班牙与意大利10年期国债收益率分别大幅攀升至6.271%以及6.189%，创14年来新高，欧债危机从边缘经济体蔓延至主要经济体的风险再次升温。周日（8月7日）欧洲央行召开紧急会议，商讨应对方案。最终，在意大利以及西班牙政府承诺加速改革，削减赤字的前提下，欧洲央行开始购买意大利以及西班牙的国债。截止2011年8月9日，意大利以及西班牙的10年期国债收益率分别下降至5%。
1、欧洲央行应对本次危机升温反应迅速，从上周五暗示重新恢复在二级市场购买国债，到本周一开始购买意大利以及西班牙的国债，体现了欧洲央行稳住市场信心的决心。蔓延风险暂时得到控制，但欧洲央行此举仅能缓解燃眉之急。欧洲央行正敦促意大利加速削减赤字计划，催促各国尽快通过欧洲金融稳定机构(EFSF)在二级市场购买公债,并向面临困难的国家提供预防性贷款的功能。不过这些新赋予的权力需要经由各国议会批准后才能实施,时间上很可能要到9月下旬。
2、从经济基本面来看，意大利以及西班牙均有各自问题。意大利的主要问题在于其庞大的债务负累，西班牙的主要问题则是财政赤字占比较高。但若单从各经济体自己的财务状况以及经济前景来看，违约风险可控。市场更大的忧虑主要是来自危机蔓延，信心的缺失导致这两国的国债收益率持续攀升。由于需要控制住西班牙以及意大利的国债收益率，ECB已经开始以及EFSF即将会购买西班牙以及意大利的国债，这无疑将加重法国以及德国的负担，进一步打击市场的信心。
3、长痛还是短痛？如今面对遥遥欲坠的欧元区经济体，欧洲各国政要有两个选择，一则，继续以各种“救助方案”修修补补，或许治标，但不治本。二则，把在欧债危机漩涡中心的边缘经济体与核心经济体隔离开来，从而保住健康的经济体。值得注意的是，选择修补式的救助成本较高，由于需要购买的国债规模太大，不排除将会出现无法继续修补的可能。当修补的边际成本高于边际收益时，最终还是会经历切除之痛。
4、密切关注的事件：1、各国国债收益率的走势；2、意大利财政紧缩案的具体执行；3、EFSF在二级市场购买国债功能的顺利通过以及具体执行; 4、三大评级机构对意大利以及西班牙的评级; 5、近期欧元区陆续公布的经济数据。
（具体内容请见附件）
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