| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 14:54 |
作者： |
邹璐 |
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7月M1、M2及新增信贷均回落，预计M2未来将延续小幅回落态势
7月份M1、M2及新增信贷低市场预期。7月份M1、M2及新增信贷均再次出现下滑，低于预期，比我们预计的阶段性反弹持续时间缩短，我们认为可能与6月份季末冲贷有关，从而导致了7月份新增信贷略偏低。
预计M2未来将延续小幅回落态势。由于货币政策难以出现明显放松，而只是局部的“定向宽松”，我们认为全年新增信贷仍将被控制在7.5万亿的规模线以内。预计未来M2仍将延续走低态势，虽然下行空间总体有限，但在货币政策保持“稳健”基调不变的背景下，M2将较长期维持低位。
我们认为目前较低的M1、M2及新增信贷数据，已反映紧缩政策实施的效果，相比较上半年紧缩力度而言，货币政策紧缩力度难以加大，虽然政策不会出现明显放松，但随着CPI未来逐渐回落，将“宽松微调”。最新的货币政策执行报告中，也已反映央行“定向宽松”的态度。
“定向宽松”态度已逐渐明确
8月12日，央行公布二季度货币政策执行报告，总体上看，从该报告可以看出以下几点：
1）二季度货币政策执行报告依然强调“稳定物价是首要任务”。但是同时指出要“科学评估判断政策的当期和预期效果”，表明虽然目前在“稳健”的主基调下，货币政策难以出现明显的放松，但是对于未来继续紧缩的政策将会更加谨慎。我们预计紧缩力度难以继续加大，最多再加息一次。
2）相比一季度报告，二季度报告没有继续对存款准备金率进行强调，一季度报告中曾指出“存款准备金率并不存在绝对上限”。我们认为目前存款准备金率已至21.5%的历史高位，继续上调的空间和频率都将有限。
3）二季度货币政策执行报告中已包含“结构性定向宽松”的涵义。报告中指出“加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持”，“对符合条件的保障性住房建设项目及时发放贷款”。明确表示了要对中小企业及保障性住房信贷给予支持。
（具体内容请见附件）
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