| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:42 |
作者： |
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7月份金融数据点评
7月份M2和M1增速跌幅再超我们及市场预期。增速验证我们6月份提出的货币增速反弹不可持续的判断。
本月重点关注：外币存贷款及热钱流入趋势。核心观点：
热钱规模减少为货币增速明显下降的意外因素。
M1和M2增速超预期下跌主要在于：（1）新增信贷减少；（2）经济活跃程度进一步下降；（3）热钱流入减少。
本月新增贷款4926亿元，为年内最低。低于预期主要在于居民和企业的短期贷款减少，减少主要是季节性因素。而真正导致M2减少的在于企业存款的负增长。当月企业存款减少4057亿元，而M1和M2比上月少增4062和7920亿元，除1月份外，企业存款下降为年内首次。有季节性下降因素，但规模偏大。
信贷减少、活跃程度下降应在预料之中。但热钱出现大规模减少迹象有点意外。新增外币贷款在6、7月份连续减少，外币存款负增长87亿美元。热钱流入意愿明显降低，不排除开始退出。虽然8月以来人民币大幅升值，但在美元指数并未出现明显贬值情况下，热钱流向是否因此逆转尚难以确定，而人民币升值是否持续尚待观察。
6、7月份货币增速的急升急降反映了金融市场资金的不稳定。而原因在于：（1）负利率下，居民储蓄存款在银行揽储与理财间的流动；（2）热钱流入的趋势波动。
当月企业存款和新增货币负增长表明：（1）信贷偏紧的局面没有改善；（2）经济将继续降温；（3）外部资金流入的积极性降低。
结合二季度货币政策执行报告，监管层虽强调控物价为首要任务，但也同时承认利好物价下行因素增加，而外部不确定增加。因此，货币政策有望从偏紧转为中性，不会明显放松也不会继续偏紧，政策进入观察期。工具选择上，提准空间进一步压缩，而加息还是要看经济增长情况，可能时间点在四季度。而热钱流向可能成为新的最大的变量，政策力度和节奏将变得更加灵活。
（具体内容请见附件）
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