| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年06月18日 08:59 |
作者： |
张愎 |
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新兴市场中最核心的“金砖四国”被大量炒作
今年以来在通货膨胀的重压之下，新兴市场走过了暗淡的半年。但有着20年新兴市场投资经验的易方达(香港)总裁助理王红欣指出：“与美国市场相比，我下半年更看好新兴市场。”他更关注相对边缘的新兴市场，例如拉丁美洲的墨西哥，欧洲的波兰、土耳其，亚洲的中国台湾和韩国。
《财商》：是否看好下半年新兴市场的表现？
王红欣：上半年新兴市场的总体表现不是非常好，跟全球的宏观经济特殊环境有很大的关系。在美国第二轮量化宽松（QE2）的货币政策实施之后，大量热钱流入新兴市场，并给新兴市场带来了通货膨胀。在QE2的刺激之下，美国市场强劲复苏，新兴市场面临大规模赎回。
但上半年的情况是属于短暂的回调，下半年将开始逐步向好。原因有以下几个方面：首先，新兴市场的政府在控制通货膨胀方面取得了一定的成效，经济增长也不会大幅放缓。未来通胀率依然有可能维持在高位，但情况会趋稳。另一方面，QE2结束之后，美国市场也将会回归到一个更加理性的状态。目前，美股已经出现了调整的态势，这一点对于新兴市场来说也是一个利好。不过需要指出的是，短期流动性带来的市场波动以及投资者的观望心态还是会存留一段时间。
《财商》：近期，大量的国际热钱涌入巴西市场，有一种说法是巴西目前已经取代中国成为了最具吸引力的新兴市场国家。你赞同这种观点吗？
王红欣：巴西市场具有投资价值，但短期内我认为存在不确定性，比如（巴西）通货膨胀比中国还要严重。总体上说，巴西的政府机制以及改革措施依然不是很彻底。虽然大宗商品以及原材料价格的上涨对于巴西市场来说是一个利好，但是现在全球经济的增速实际上是处于放缓的状态，因此我们并不是十分看好巴西市场。现在的巴西，跟几年之前不可同日而语。我们现在是低配巴西。
《财商》：那现在巴西的利率如此之高，债券是否可以投资？
王红欣：当地债券的确是吸引了一部分投资者，但是现在的主流基金还是更倾向于美元标价的债券。20世纪80~90年代拉丁美洲爆发金融危机之后，很多新兴市场的国债都是以美元计价的。
买入以美元计价的债券会出现一个问题，那就是面临新兴市场货币升值的压力。但巴西利率很高，又属于资本稀缺国家，一些公司债券会有吸引人的高收益，而且本币升值也会再次利好这部分投资。不过，通胀对债券不是一个很好的现象，而且以当地货币计价的债券结算还存在信用风险，比美元债券的风险要大很多。
《财商》：有人说一些新兴市场的投资回报率已经不如从前，是不是这样？
王红欣：现在的新兴市场中最核心的“金砖四国”被大量炒作，这是有误导作用的。新兴市场有20多个，更边缘的一些市场会比金砖四国更有投资价值。年初我们比较看好俄罗斯，现在我们已经下调对俄罗斯市场的预期，下半年对印度也不是很看好。
《财商》：在那些相对边缘的新兴市场中，哪些在今年下半年更值得投资？
王红欣：被长期忽略的会更有投资价值。拉丁美洲我更看好墨西哥，欧洲我看好波兰，亚洲更看好中国台湾和韩国。
波兰其实是整个东欧地区从社会主义国家转型至市场经济国家中最成功的一个。波兰是东欧最大的经济体，在2008年和2009年经济都一直持续增长，政治也比较稳定，通货膨胀也不是其主要问题。波兰不属于欧元区，这是它的一个优势，欧元区主权债务危机会给它带来一定程度的震动，但不会带来根本性的冲击。而且该国货币如果贬值的话，反而会增加其出口竞争力。
墨西哥的通胀率低于4%左右，经济增速接近5%左右，这样的基本面比巴西要好很多。
台湾市场一方面得益于全球科技行业的引领，另一方面日本地震后产业链的中断实际上对韩国和中国台湾都是利好。海峡两岸经济合作框架协议（ECFA）签订之后台湾市场对大陆开放会起到一个润物细无声的效果。目前台湾市场一步步走向规范和理性，而且近年台湾市场估值迅速下滑。金融危机之后，台湾市场的表现和新兴市场基本同步，但是落后于新兴市场的总体表现，因此还有表现空间。
《财商》：下半年在非洲是否有你比较看好的市场？
王红欣：非洲的话比较看好埃及。估值便宜，尤其是政府更迭之后，情况会逐渐稳定下来。全球宏观经济对它的影响也不是很大。从低点稳定下来之后，会出现一些比较好的长期投资机会。
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