| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月20日 15:15 |
作者： |
潘向东； |
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主要结论
预计下半年受“宽财政”政策支持的保障房、水利、西部建设以及战略新兴产业的投资加速，相关产业链上的中游行业有望迎来销量的回升和利润率的提升，特别是那些供应偏紧，产业集中度提高的行业。
主要逻辑
6月，规模以上工业增加值同比增长15.1%，季调后环比增长1.48%，略高于市场此前的预期，也高于4、5月份的增速。
与此同时，5月工业品总库存同比仍维持在22.62%的高位，结合6月PMI产成品库存环比仍略有上升来看，6月份库存同比难有明显下降。虽然二季度处于去库存阶段，下游需求减少，但总体而言，中上游生产备货的积极性仍然较高，增加值多以库存的形式储存了起来。
从主要工业品的产量数据可以看出，发电量、主要金属、非金属等中间材料行业的生产并不低迷，产能利用率大多处于高位。同时，7月11号工业与信息化部公布的淘汰落后产能的最新目标显示，今年的任务比去年以及年初提出的高出不少，其中11个重点行业中有10个的淘汰产能占比都在2.5%以上，这将给供给造成压力。另一方面，下半年经济将面临地产去库存的挑战，同时由于通胀压力的持续使得货币政策难有放松空间，不得不依赖新一轮的财政刺激政策以防止经济继续下滑；与此同时，日本经济的复苏也会拉动外需，从而短期内经济有望在内外需的共同作用下开始加速。而不论是落后产能的淘汰还是需求的增长都将提高行业的溢价能力，有助于改善行业利润率。
不仅如此，在这样预期下，企业会赶在产能被淘汰之前提前加速生产备货，以获取未来利润；但当前已有部分地区的电力供应紧张，甚至出现拉闸限电的情形，预计三季度增长的生产需求与电力供应短缺之间的矛盾在部分地区又将显现，而这也将进一步抬高相关行业的利润率水平。
价格方面，6月PPI环比0增长，需求的持续低迷明显抑制了工业品价格的上涨。成本转嫁能力依然呈现：上游好于中游、中游好于下游，消费品好于投资品，必需品好于耐用品的格局；但6月份投资品上游的传导能力指标略有下降，受此影响，中游有所上升，但下游继续恶化，显示出中游价格相对的坚挺。
（具体内容请见附件）
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