| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:39 |
作者： |
李琳 |
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我们仍然维持6月中旬发表的汇率半年报的观点：欧元将于年底升值到1.5，美元趋势走弱。
但短期内，周边国家债务/银行问题将继续起主导作用，使欧元延续其过去2个月以来较为波动的走势，欧元短期内大幅下跌的可能性不大。基于：
银行压力测试结果总体好于预期，能部分减轻之前市场的担忧。但由于压力测试假设的负面情况并不充分，以及没有设置主权违约的具体假设，可能使市场认为压力测试结果说服力不足，不会对欧元带来较大提升。
关于希腊二次救援计划的具体方案和对潜在结果的预期将影响欧元走势，使欧元较为起伏。
8、9月大量债务到期，给意大利带来再融资挑战，使得欧元可能在某个时点上承压。但基于意大利外债比率较低、私人负债率较低、对PIGS国家风险敞口较小和较好的经济基本面，意大利债务问题升级为欧元区系统性风险的可能性较小，欧元在短期内大幅下跌的可能性不大。
欧元兑美元期权隐含波动率近期攀升，显示欧元短期内波动将位于高位。
什么时候欧元重新开始趋势上行？
市场对意大利的担忧缓和，反映在意大利各项利率的下降上。
希腊二次救援计划具体方案的出台，同时市场认为潜在的无序的希腊债务重组的风险较小。
对进一步加息预期的加强等。
（具体内容请见附件）
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