| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:14 |
作者： |
姜超;吕春杰;汪进 |
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11年7月国内宏观月报
2季度GDP同比增长9.5%，高于我们预测的9.1%，主要源于6月工业生产的超预期。随着下游地产、汽车销售有所企稳，3季度经济环比或短期回升。但政策放松预期将不复存在，4季度以后经济环比或重新回落。上调3季度GDP增速至9.2%，4季度GDP增速至8.4%，全年GDP增速至9.2%，但维持GDP同比增速逐季下滑的预测不变。
三驾马车中，投资高位回落，但中上游投资6月大幅反弹；6月耐用消费增速全面回升，但尚未反转，依然看好增长更确定的必需消费品；进出口趋势继续向下，在贸易条件恶化背景下上半年顺差有所收缩。
6月CPI略高于预期，PPI则略低于预期。其中CPI非食品、PPI价格环比涨幅明显回落，而CPI食品价格则继续上涨。
其中猪肉绝对价格仍有空间，但涨幅或将逐步回落，我们依然维持去年年底以来对通胀年中见顶的判断。
预测7月CPI为6.3%，而且7月CPI再创新高的概率在上升，全年均值由之前的5.0%上修至5.2%；预测7月PPI为7.3%，下调全年PPI均值预测从6.7%至6.3%。
6月新增信贷6000亿符合预期，其中新增企业中长期贷款继续回落，反映企业投资意愿下降。6月新增外汇占款2773亿环比显著下降，而FDI与顺差回升，表明热钱流入减少。
6月M1增速13.1%小幅回升，但环比趋势仍低位回落。预计7月M1增速为12.5%，下调全年M1增速至8.5%。6月M2增速15.8%超预期，主要源于表外负债转入；而M2已接近16%的政策目标，导致政策更难放松。预计7月M2增速为15.8%，全年M2增速为15.3%。
央行7月6日宣布加息0.25个百分点，未来上调概率已不大。
但若经济反弹，则此前市场所憧憬的政策放松预期将落空。
由于7月后公开市场到期资金量明显回落，热钱流入的趋势放缓，考虑到本次加息的影响及央行公开市场回笼力度明显加大，我们认为再次上调存准率的概率不大。
（具体内容请见附件）
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