| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:12 |
作者： |
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事件：美国联邦储备委员会主席伯南克13日说，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。
影响：加上上周五出来的美国非农就业数据负面影响(美国6月份非农就业仅上升1.8万，远低于市场预期的9万人，6月失业率仍然保持9.2%),市场对QE3的预期重新加大。
观点：认为美国短期内出台第三轮量化宽松政策的可能性不大，至少面临较大的不确定性。
第一，联储货币政策依赖于联储委员对经济复苏和通胀水平的预测。如果中期经济不乐观，复苏过程难以保证就业的提升，并且通货膨胀如预期放缓，则推出新一轮量化宽松政策的可能性就较大。本周二，联储公布了FOMC6月会议纪要，美联储的判断是美国经济继续保持适度的经济复苏，目前整体复苏步伐迟滞现象是暂时的，预计今年晚些时候经济增速上升。
第二，考虑到QE2出台的背景是通缩，那么是否出台新一轮量化宽松政策很大程度上取决于联储对“通缩风险的预期”，而在联储内部对于通缩的看法存在着较大的分歧。
第三，即使后期达成需要刺激经济的一致意见，“进一步购买债券（QE3）”只是其中的一种选择，除此之外也可能降低银行向美联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率，对就升息的预期做出明确的时间界定。
第四，次贷危机之后，联储用以刺激经济的前两轮量化宽松政策并非那么有效，首先今年6月份的就业数据表明前期宽松政策并未很好地解决美国当前就业问题，反而带来大宗商品价格上涨等后果。
因此，我们认为伯南克此次的证词并不代表第三轮量化宽松政策即将出台，反而今后几个月美国的宏观经济数据将成为关键。需要指出的是，今后市场很可能对美国宏观经济数据的反应更加敏感，任何负面的数据都将重新加强市场的预期，从而加强股票、外汇等市场的反应和波动。
（具体内容请见附件）
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