| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:36 |
作者： |
伊磊 |
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全球经济视点：本周美国方面经济数据较为平淡，但伯南克关于QE3的言论让市场焦距美联储再次量化宽松的可能性。6月份CPI下滑0.2%，但核心CPI仍张0.3%，而工业产值升幅仅为0.2%低于市场预期，基于对美国经济前景的不确定判断，伯南克在半年度货币政策报告中再次发出量化宽松的可能选项，如果经济继续走弱，将采取QE3。但我们认为美国二季度经济回落和失业率的连续上升持续性并不强，企业杠杆化再次提升和消费信心较为稳定，预计下半年美国经济和就业市场将好于二季度，而贸然再出量化宽松势必增加通胀压力，反而不利于美国经济的复苏。此外，伯南克此番证词与其在推出QE2之前的预期是完全不同的，伯南克对美国下半年经济增长持乐观态度，QE3只是作为备选项之一。
我们认为现阶段美国推出QE3的可能性不大，还要考虑到美国债务已接近警戒上限，如果再扩张债务，财政部和国会压力会进一步加强。欧洲方面，焦距与恶化的意大利债务状况，好在意大利国会顺利通过700亿元财政紧缩方案，以及欧洲大多数银行通过了银行业压力测试，缓解了市场对于欧债危机继续恶化的担忧，我们还需要关注信用评级下调风险。
本周国内宏观视点：本周宏观政策方面主要焦距上半年宏观经济形势和房地产宏观调控政策的延续。上半年中国经济在三驾马车带动下，特别是高投资增速推动，略超市场预期，市场所忧虑的二次探底如我们之前所预期并未发生，反而在重工业、高耗能等行业存在结构性的偏热和不平衡问题，正如我们在中期经济报告中所判断，目前中国经济包容性增长受通胀冲击，面临政策两难。尽管我们认为下半年CPI会趋势性回落，特别是国家继2007年底和2008年中调控猪肉价格促进猪肉生产之后，再次出台相关政策措施稳定猪肉价格，根据前两次经验，我们预计猪肉价格在下半年将得到一定控制，涨幅放缓甚至有所回落。房地产政策方面，国务院基本认同上半年房地产调控的成效，但部分二三线城市仍然出现价量齐升的局面，预计将对于相关城市采取进一步的调控措施，如限购和收紧信贷政策。而保障房建设方面，已经完成全面50%的新开工目标，在11月底之前有望全部新开工，但也正如我们所担忧，在保障房配套设施和利益分配方面还需要进一步完善相关制度。上半年全社会融资规模同比减少，但贷款占比继续回落，委托和信托贷款占比提升，债券和股票融资占比提升，预计下半年债券融资占比将继续提升。
（具体内容请见附件）
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