| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:51 |
作者： |
伊磊 |
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全球经济视点：本周美国数据好坏参半，尽管6月份私人就业人数超预期增加，但失业率连续三个月上升至9.2%，非农就业人数也低于预期，就业市场仍不乐观。5月份工厂订单有所增加，环比增长0.8%，表明制造业活动增长，零售数据略超预期，美国经济复苏仍处于两难和放缓之中，需要关注债务上限问题。欧洲方面，尽管希腊债务情况已经有所缓解，但穆迪下调葡萄牙评级至垃圾级，再次触动金融市场，而欧洲央行本周放宽对葡萄牙银行向欧央行申请贷款时抵押品的条件，表明对于欧债危机的积极处理态度，由于欧元区未来通胀率可能维持在2%以上，在两难格局下目前先解决通胀压力问题，因此正如我们在中期报告中所预测，欧洲央行如期上调利率0.25个百分点，为年内第二次加息，不过欧洲央行认为欧元区经济增长二季度有所放缓，需要保持宽松的货币政策支持经济增长。日本方面由于受到电力紧缺影响，开始夏季限电，将对工业复苏进一步造成影响，但我们注意到5月份工业产值已经开始环比增长，政府再次追加灾后重建资金，预计日本经济在三季度将有所恢复。
本周国内宏观视点：本周宏观政策方面，主要集中在加息和地方债问题。市场在6月初一直预期会加息，但直至本次宏观数据出台前央行“意外”加息，根据央行二季度货币委员会会议内容，强调货币政策的稳定性，认为世界经济存在放缓的预期和一些风险因素，同时将加大对中小企业的融资信贷支持，6月份CPI创新高再次增加了市场对于货币继续紧缩的担忧，但我们认为货币政策或进入观察期，过紧的政策造成市场流动性紧张和利率波动加剧，随着CPI预期峰值的到来，三季度货币政策或针对部分行业和信贷需求对象结构性放松，如何缓解通胀，行政手段或逐步加强，降低猪肉价格仅仅通过加息或提准效果未必很明显。对于地方债问题，国务院将采取妥善处理的方式，建立和规范地方政府举债融资的机制，基本明确地方债务规模较大的现状，部分地区和行业偿债能力较弱，承认存在风险隐患，对于如何化解，或采取先整改区别对待，再处理偿还及后续融资问题，融资平台整理将进一步抓紧清理，禁止政府违规担保等行为，我们在中期报告中判断，尽管目前地方债余额加上中央债务余额占GDP比达到44%，而且地方债中政府负有偿还和担保责任的比重达到83%，由于下半年可能采取加大债务融资的比重，有利于缓解到期偿还本息压力，但我们需要关注部分区域的城投债务风险。
（具体内容请见附件）
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