| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月08日 13:58 |
作者： |
崔红霞 |
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对于央行此次加息，我们的分析如下：
在4月初加息之后，央行在6月份经济数据即将发布前期进行加息，符合我们此前“在7月份伴随着6月份CPI数据的冲高，利率预计仍将会有一次上调的可能”的判断和市场的预期。我们认为，此次加息仍延续了控通胀的调控思路，下周即将发布的6月份CPI数据的冲高以及巩固调控成效是央行选择此时加息的触发因素。
此次加息距离6月20日起上调存款准备金率不到1个月的时间，再次表明上调存款准备金率虽在一定程度上减弱短期内加息的预期，但并不构成对加息的替代，在通胀尚未见到明显缓解情况下，利率工具运用的连续性始终存在。
刚刚结束的央行货币政策委员会2季度例会中着重提出了“通胀压力仍然处在高位”，我们预计在翘尾因素显著提升以及新涨价因素未见回落情况下，6月份CPI上行破“6”挑战前期新高将是大概率事件。另外，此次会议中针对政策调控着重提出了“稳定性”，并将其放在政策调控的首要位置，此次加息举措的应声而出，进一步显示稳定性意味着央行政策调控方向和基调目前还不会轻易改变和放松。
另外，从此次加息的方式看，一年期存、贷款基准利率上调幅度相同，均为0.25个百分点，其余期限利率调整情况与前面几次加息相比，有几个不同之处，一是前期持续上调的活期存款利率此次未动，仍维持在0.5%。二是除了活期存款利率未动之外，其余期限的存贷款利率上调幅度均在0.25个百分点，并未因期限不同而有区别的进行针对性的调整。
此次加息之后，进一步加息的空间如何我们认为需要视6月份物价、经济数据情况以及7月份的物价变动情况择机而定。考虑到三季度物价水平虽然超过6月份的可能性不大，但仍将保持在5%以上的高位，通胀压力的显著缓解将在四季度出现，为此不排除三季度利率进一步上调的可能以进一步巩固物价形势。但从下半年整体的货币政策紧缩空间看，我们认为，此次加息之后，进一步的收紧空间伴随着通胀形势的回稳有望逐步收尾，政策调控的稳定性进一步趋强。持续出手的货币紧缩调控需要进入一个相对稳定的效果观察期，巩固成效、边走边看、择机微调将是下半年政策调控的主要特点。需要关注7月份召开的中共中央政治局会议对上半年经济形势的分析以及对下半年政策调控的定调。
（具体内容请见附件）
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