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我们认为美联储两次量化宽松目的有所不同，但都起到了较好的效果。QE1中Fed对机构债的购买缓解了市场流动性枯竭，改善银行间市场流动性，QE2中Fed对国债的购买通过资产组合效应促使股票、大宗商品等风险资产价格回升，帮助金融机构修复资产负债表，并带动私人消费上行。
目前美国经济延续复苏，尽管力度有所放缓，但服务业延续上行、消费信贷解冻、房地产市场触底都将构成未来经济上升的动力。但同时美国国内通胀有一定上行趋势，未来房租价格延续的上涨可能是核心通胀的上行动力。因此，我们判断美国经济尚在复苏、金融市场亦比较稳定时，Fed没有进一步使用量化宽松的必要，我们同样认为目前上行的通胀、全球和国内的政治博弈会抑制货币政策再刺激的空间。
未来的变数在于就业市场延续低迷，市场通缩预期再次上行和股票市场的大幅下挫等因素引发的消费下滑。去除短期供给冲击后，周期性放缓幅度对就业市场、整体经济影响几何仍需观察，我们更倾向于对美国经济的看法是“不喜不悲”，而政策更多是“不松不紧”。
（具体内容请见附件）
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