| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月15日 15:36 |
作者： |
伊磊 |
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5月份通胀数据特征：5月份CPI同比增速符合我们的判断，而PPI上涨幅度略超我们预计，我们之前预计PPI将连续三个月回落。前5月CPI累计增幅达到5.2%，继续超出全年4%的管控目标，5月份翘尾和新涨价因素均略有提高，当月CPI环比上涨0.1%，旧权重下为5.89%，通胀水平处于2008年8月以来最高水平。本月PPI超预期持平，翘尾因素下降而新涨价因素上升冲抵所致，CPI与PPI之差继续回落，中游行业成本压力缓解。
5月份通胀分项分析：CPI分项来看，5月份食品类价格同比上涨达到11.7%，非食品价格上涨达到2.9%，均创本轮新高，5月份猪肉价格大幅度上涨是贡献CPI上涨主要因素，同时蔬菜价格止跌企稳，食品价格维持高位。非食品价格上涨压力仍然较大，其中居住价格环比上涨0.2%。PPI分项目来看，生产资料和生活资料同比基本维持不变，5月份国际大宗商品价格整体处于高位回落阶段，购进价格指数也大幅度下降，而PPI与上月持平，我们认为主要是电荒导致部分地区供给受到限制，部分工业品出厂价格还略有上涨所致。
我们的预测与判断：5月份通胀压力继续维持高位，与之前不同，猪肉价格大幅度上涨和灾害天气成为新的扰动因素，加之上调电价等生产要素价格因素可能会在6月份传导至部分工业品和生活资料，6月份通胀压力仍然较大，同时6月份翘尾因素将达到3.94%的高点，预计新涨价因素在2%左右，CPI将冲击6%的新高。对于PPI我们认为，由于去年在7、8月份较低的基数，未来PPI或还可能维持6.5%以上的高位。
从通胀数据看市场：5月份通胀状况仍不容乐观，加之未来三个月CPI和PPI仍有可能维持较高水平，加息的可能性增大，我们维持6月份加息一次的判断。6月初以来巴西、韩国等新兴国家在面对国内超越管理目标的通胀时，纷纷选择加息应对通胀，尽管欧洲央行6月份没有加息，但也表露出7月份加息的意愿，考虑国内因素，尽管经济出现了一定程度的调整，但这些调整符合国家宏观调控的预期，经济回落幅度也在容忍范围之内，因此继续控制通胀或仍是货币政策现阶段的首要任务。
（具体内容请见附件）
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