| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月15日 15:34 |
作者： |
伊磊 |
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5月份工业数据特点：5月份工业数据基本符合我们的判断，工业增加值增速连续放缓，基本与PMI指数回落趋势相同，也与企业存贷款回落所反映的经济活跃度下降相符，尽管发电量增速有所回升，但这属于季节性用电需求增加所致，主要工业品中汽车产量增速继续下滑。5月份工业增加值尽管环比增长1.03%，但剔除开工旺季因素，工业需求回落趋势比较确定，我们认为去库存和资金紧张因素是主要原因，经济增速继续降温。
5月份投资和消费数据特点：固定资产投资增速继续维持高位，当月增速略有回落，但新开工项目计划总投资额增速继续反弹，在季节性投资和保障房开工推动下，固定资产投资环比增长1.02%，基本符合我们的预期，投资是目前经济数据中最稳定乐观的数据。从资金来源上看，自筹资金增速继续增加，来源于贷款增速保持平稳，信贷缺口是制约固定资产投资进一步上升的因素，也是主动控制和调控的结果。房地产新开工、施工和竣工面积增速有所回落，我们认为是受到商品房开发回落和保障房投资加速所致，总体房地产开发投资单月同比增速继续上升，但房地产开发企业资金来源于国内贷款增速继续回落，个人按揭贷款增速也出现下降，主要依靠自筹资金，在本年土地出让金缴款压力下，房地产开发资金压力将进一步紧张。5月份社会消费品增速继续回落，尽管环比增长1.28%，但剔除物价因素后的实际增速也继续回落，表明通胀对于消费的制约已经连续造成负面影响。
我们的预测与判断：5月份经济数据中投资继续表现较好，投资的内在动力仍然充足，特别是保障房在11月底必须全部开工的要求，我们预计固定资产和房地产开发投资将维持高位。消费数据表现较差，4月份消费者信心指数继续回落。工业方面受到工业产销量下滑影响，逐步回落，但我们认为目前13%左右的工业增加值增速属于正常水平，还不至于过分悲观经济会二次探底。市场特别焦距于5月份数据，一方面关注通胀压力，另一方面关注经济回落的程度，从公布的宏观数据和我们了解的微观情况来看，由于投资保持较好的状况，对于经济起到稳定作用，目前通胀仍是最重要的管理目标，因此，我们认为政策将先控制通胀，再观察经济回落程度。
（具体内容请见附件）
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