| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 14:04 |
作者： |
伊磊 |
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4月份工业数据特点：4月份工业数据基本符合我们的判断，首先工业增加值增速如期放缓，基本上与PMI指数4月份回落趋势相同，发电量增速如期回落，一方面局部地区出现电荒，另一方面节能减排压力再现，导致部分重工业增速下降。其次，在主要工业品中，汽车产量同比下滑，粗钢增速略有下降，水泥增速保持高位，4月份工业经济需求回落趋势比较确定，我们认为经过宏观调控和通胀压力，经济增长已经出现放缓迹象。
4月份投资和消费数据特点：固定资产投资增速略有反弹，施工项目保持稳定，新开工项目计划投资增速大幅度回升，在季节性投资和开工影响下，固定资产投资环比增长3.08%，基本符合我们的预期。在房屋销售面积增速大幅度放缓下，施工面积和竣工面积增速出现回落，而房屋新开工面积增速在经历连续下滑之后有所反弹，我们认为这属于补库存过程。从资金来源上看，自筹资金大幅度增加，国内贷款增速大幅度回落，按揭贷款下降6.8%，房地产开发资金增速持续回落，信贷紧缩逐步开始影响房地产开发。4月份社会消费品增速继续回落，但环比增长1.35%，剔除物价因素，累计实际增速略有反弹，通胀对消费的影响仍然较大，但3月份消费者信心指数已所反弹，从主要消费品来看汽车类增速显著下降，而与通胀有关的金银珠宝类、食品等增速继续保持高位。
我们的预测与判断：4月份经济数据中投资表现较好，我们认为属于季节性因素，在保障房等新开工推动下，我们预计固定资产投资增速或维持目前水平。消费数据表现一般，还未看到明显的回升之势，我们需要关注需求回落的信号，工业方面受到下游主要工业品产量下滑增速明显放缓，我们认为工业增速下滑不能简单归结于电荒等结构性因素，结合PMI订单需求指数和进口增速大幅度回落来看，内需可能已经开始出现下滑。
从经济数据看对市场影响：市场在一季度较佳的经济增长数据公布时，普遍对于二季度增长保持乐观，但进入4月份以来，随着下游汽车以及部分机械工程订单增速下滑，市场对经济从偏热的判断转为对于需求下滑的担忧，我们认为尽管4月份出口再创新高，但未来数月下降的可能性较大，经济增长或陷入较为敏感阶段。
（具体内容请见附件）
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