| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 15:05 |
作者： |
何庆明 |
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2011年5月金融数据评析
5月M1、M2同比增速继续回落，但幅度有所减缓。5月M1、M2的同比增速均较4月下降了0.2个百分点。M1、M2增速继续向货币增速的历史低值区域靠近，由于短期内管理层紧缩调控放松或加码的可能性均不大，因此我们认为M1、M2增速仍有可能延续下降趋势，向下的空间有限。
推动CPI上行的货币因素进一步减弱，将有利于通胀形势趋稳。观察00年至今M1增速与CPI两者的走势发现，M1增速对通胀具有一定的预示作用，领先时间大约在6-9个月左右，由于目前M1增速持续放缓并越来越靠近历史低值区域，使得前期推动CPI上行的货币因素进一步弱化，这将有利于通胀形势的缓和。
5月人民币新增贷款规模为5516亿，基本符合我们的预期。根据季度新增信贷规模和月度占比数据进行测算，我们对5月信贷新增规模的测算结果大约为5300-5500亿，而在过去3年5月新增贷款规模的均值约5400亿，因此从规模上看5月新增贷款规模基本符合我们预期。
流动性环境难言宽松，但经济增长尚无忧。从银行间拆借利率小幅走高和央行在过去4周在公开市场操作资金净投放来看，当前流动性环境难言宽松，在未来紧缩调控力度和节奏很难放松的预期下，短期内流动性偏紧的状况也很难明显改观。但从流动性与经济增长相适应的关系来看，即使M2同比增速在未来数月回落至15%以内，导致经济增长失速的可能也不大。
5月央行流动性对冲压力依旧。
从5月贸易数据来看，主要出口产品的需求依然不错，月贸易顺差约130亿美元。由于对外贸易的稳定增长和人民币稳定的升值预期，我们预计5月外汇占款规模不会很低；
6、7月央行大约有6900亿央票和正回购到期，因此央行面临的内部流动性对冲的任务依旧不轻；
（具体内容请见附件）
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