| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:47 |
作者： |
崔红霞 |
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投资要点：
整体看，今年年初经济数据显示，经济运行整体表现平稳，考虑到去年同期经济正处于企稳回升的复苏态势，在去年同期已实现恢复性增长的较高基数上，年初经济数据体现出经济运行向常态化的平稳增势回归的特点。这在投资、消费、外贸数据中均有所表现。
我们认为，从原因看，一方面是从去年开始的政策调控累计效果的体现。另一方面是经济在政策刺激后的迅速反弹向常态化增长调整的内在要求。政策面，在“确保价格总水平基本稳定”是一季度经济工作的首位情况下，货币政策的操作紧盯物价形势，一季度加息一次，上调存款准备金率三次，并通过公开市场操作回收流动性和加强对金融机构年初信贷投放的管控力度。
从3月份的情况看，随着节日因素的消失以及项目开工的恢复，1、2月份持续回落的PMI指数有望反弹回升。综合看，我们预计一季度经济虽适度调整，但调整幅度有限，同比增速预计将不低于9%左右的水平。一季度经济的适度调整并不会影响到全年经济平稳运行的大局，仍维持我们对全年经济增速运行区间9%—10%的预期不变。
从二季度看，我们认为，政策基调仍将维持中性趋紧，加息和提高存款准备金率都将会有所动作。
从下半年看，随着通胀预期的稳定以及货币条件进一步趋向正常化，政策调控的节奏也有望趋于稳定，持续大幅收缩的空间将相对有限。
（具体内容请见附件）
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