| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 14:41 |
作者： |
姜超;汪进 |
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11年5月的新增信贷为5516亿，略低于我们此前6000亿的预测。近期实际信贷与我们预测的偏差有限，而且方向不稳定，很难直接得出其对经济增长的意义。
从分类贷款构成看，5月份新增企业长贷1180亿，创08年经济自金融危机中复苏以来的单月最低值，而企业短期贷款依然保持在2000亿的高位，表明目前的企业借贷行为依然以短贷为主求生存，而非借长贷搞投资。居民长、短期贷款环比均略有回落，与目前汽车、地产的低迷销售相对应。
11年5月新增票据融资已经连续两月正增长，或与票据转贴现利率回落有关。从历史经验看，经济回落期时企业的短期资金需求将显著上升。由于6月起票据转贴现利率重新回升，因而票据的增长或将经历反复，待转贴利率真正趋势性回落以后票据融资或将持续正增长。
预测11年6月份新增信贷6000亿，维持全年7.5万亿的信贷总量预测不变，全年信贷仍将维持平稳增长。
11年5月的M1增速回落至12.7%，低于4月的12.9%以及我们预测的13.1%。由于M1主要成分是企业活期存款，因而其变化反映了工业企业生产经营的变化情况。从最新的数据看，M1环比趋势增速仍在低位徘徊，与工业增速的下滑一致。
11年5月的M2增速为15.1%，低于上月的15.3%以及我们预测的15.7%，信贷低于预期是M2增速略低预期的主要原因。
由于5月M1、M2增速预测均低于我们预期，我们下调全年M2增速预测从14.7%至14.1%、M1增速预测从12.2%至10.8%。预测6月M1增速为13.1%、M2增速为15%。
由于我们预测未来M2增速仍将继续回落，因而预示工业增加值同比增速也将继续下滑。
（具体内容请见附件）
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