| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 14:04 |
作者： |
伊磊 |
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5月份金融数据分析：5月份新增信贷符合我们之前5500亿元的预期判断，货币供应增速再创本轮新低，央行货币调控继续紧缩，信贷余额增速继续下降，广义货币供应增速为08年底以来较低水平（2008年10月份为14.8%），M1增速继续下降，M1和M2增速差继续扩大，经济活跃度继续下降，这一点预计与工业增加值增速和PMI趋势相符。当月新增贷款低于去年同期，中长期贷款持续回落，信贷回落与投资高增长的需求背离，造成融资紧张。5月份中长期贷款同环比继续回落，其中居民户继续回落，主要受到持续收紧的房贷政策影响，非金融户新增贷款与上月也出现明显回落，基本符合季节性规律。5月份新增存款保持平稳回升，但存款增速继续下滑，企业存款方面主要受到5月份财政上缴因素影响，以及5月份经济下滑，企业资金紧张。而居民户存款大幅度反弹，我们认为是银行表外银行理财产品回笼有关，储蓄存款在资本市场表现不佳阶段存在回流的趋势。
我们的预测与判断：5月份新增贷款明显回落，符合年初信贷投放节奏，我们维持未来两个月新增贷款规模在5500-6000亿元水平，由于保障房信贷融资需求在较低的开工率下未完全实现，但在11月底要求全部开工的政治任务下，我们预计三季度对于保障房信贷支持将有所增加，此外银监会对于小企业融资采取进一步支持的措施，中小企业在融资难的问题上或有所缓解，这些都将缓和目前信贷偏紧的压力。5月份存贷比继续回落，但由于6月份可能采取日均存贷比的考核，存款或维持逐步上升的局面，银行机构表外项目转表内或成趋势。
从金融数据看市场：5月份央行公开市场操作净投放2060亿元，但存款准备金率上调0.5个百分点已回笼3700亿元左右资金，对冲了到期的流动性，造成市场利率也大幅度走高，6、7月份到期流动性仍有8000亿元左右，由于目前央票一二级市场利率再次倒挂，央票发行利率如果不上调则无法放量对冲，唯有通过回购方式将流动性进行短期挪后。由于5、6月份CPI仍将维持高位，加息可能性仍较大，我们维持6月份加息一次的判断，而存款准备金率在目前经济存在下滑和中小企业、保障房信贷融资需求加大的背景下，上调的可能性逐步减弱。
（具体内容请见附件）
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