| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月09日 15:06 |
作者： |
邱云波 |
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摘要:
GDP和CPI是宏观分析时必须关注的两个基本指标。其中，CPI常常被视为通货膨胀的风向标。一般判断标准是，CPI同比增速[1%，3%]为正常区间，低于1%则认为存在通货紧缩，高于3%则认为存在通货膨胀，超过5%认为存在严重的通货膨胀。
中国CPI数据产生包括5个步骤：（1）代表规格品的选取；（2）调查点的选取；（3）代表规格品的价格采集及计算；（4）计算基本分类环比价格指数，再计算基本分类定基价格指数，最后计算基本分类同比价格指数和累计同比价格指数；（5）计算小类、中类、大类价格指数，计算顺序仍为环比价格指数、定基价格指数、同比价格指数和累计同比价格指数。
中国CPI一篮子产品中，食品比重过高，食品中又以猪肉比重最高。近来猪肉价格飙升，为CPI冲击新高增加了动能。
2011年以来CPI持续攀升过程中，居住价格上涨的贡献正率逐步回落，但食品价格上涨的贡献率一直维持在65%以上的高位。由于农业及养殖业具有较长的周期性，加之南方持续干旱造成的不利影响，未来CPI持续上涨的动能依然存在。
交叉相关分析显示，GDP滞后4、5、6期时，与CPI的相关性最强，相关系数超过了0.7。即可以认为，GDP领先CPI4至6期。
从统计数字上看，近一年GDP增速的峰值出现在2010年6月，CPI的第一个峰值也在5个月后，也就是2010年11月出现。但此后，CPI并未立即回落，反而持续在高位运行。在此期间，CPI增速逐步放缓，CPI却在2011年4月迎来第二个峰值。我们的判断是，短期来看，这种违反常态的现象有其存在的客观原因，但不会维持太长时间。随着南方旱情的缓解以及翘尾因素减小，下半年CPI必将追随GDP的走势，增速不断下滑。
加入季节调整的AR（1）模型可以很好的描述CPI的变动，并且预测效果良好。区间外预测显示，CPI将于今年6月份迎来新的高峰，之后逐步回落。
（具体内容请见附件）
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