| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 14:26 |
作者： |
伊磊 |
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5月份PMI整体特征：本月PMI指数连续两月环比下降，降幅有所扩大，在剔除季节性因素之后，为历年5月份最低值，显示制造业景气度在3月份小幅度回升后持续回落，经济增速或呈现连续回落的态势，我们认为去库存和需求减弱是制造业景气加速回落的主要原因。其他诸如货币紧缩政策造成运营资金成本提升，以及部分工业用电结构性电荒，也是造成5月份PMI快速下降的原因。欧元区5月份PMI指数也出现大幅度回落。
5月份PMI分项分析：本月生产指数继续回落，尽管回落幅度并未扩大，但部分地区受到电力紧张因素影响，回落幅度明显加大在5个百分点左右，其中部分高耗能行业生产指数回落更加明显多在5个百分点之上，电力等生产要素价格上涨将进一步提升相关地区行业成本，我们预计5月份工业增加值增速或降至14%以内。本月新出口订单回落幅度不大，但有8各行业低于50%，和中部低于50%，显示出口增长的动力有所放缓，我们预计5月份出口额将有所回落，同比增速继续下降。本月原材料和产成品库存双双继续回落，我们之前预计的去库存化在进行之中，结合采购量和新订单衍生指数，需求仍然在减弱，新订单指数回落幅度在1个百分点之上，供需处于下滑过程之中，我们认为本次去库存还未结束。本月购进价格指数连续三个月大幅度回落，国际大宗商品价格指数近期保持平稳，或减缓PPI输入型通胀压力，我们预计5月份PPI回落至6.5%水平。本月从业人员指数回落明显，在3月份短暂回升（主要为春节后用工增加因素）之后，呈现下降趋势，结合近期媒体报道长三角部分中小企业再次出现的经营困难所导致的裁员倒闭现象，就业压力趋势需要严密关注。
我们的预测与判断：汇丰PMI指数也呈现回落趋势，中小企业制造业景气度明显下滑，在货币紧缩和宏观持续调控下，需求回落和去库存化是主要压力，尽管购进价格指数等大幅度回落，能在一定程度上降低企业原材料压力，但电力、燃气等生产要素价格整体出现上升局面，电荒对于工业影响整体偏负面。5月份欧元区PMI指数大幅度回落，外需可能出现下滑拐点，未来出口增速确定性下滑，很可能将对国内经济造成内外夹击局面。
（具体内容请见附件）
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