| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:36 |
作者： |
潘向东 |
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2011年5月份的翘尾因素为5.4左右，经测算5月份新涨价因素维持稳定，因此，5月份CPI同比增长5.4个百分点左右。考虑到非食品新涨价因素中有一部分很难做出准确估算，以及考虑到统计局与其他部门统计数据可能存在的误差，预计新增因素影响范围为-0.1~0.1个百分点，从而CPI的同比波动区间值为5.3%-5.5%。
5月份CPI环比稳定是因为：（1）猪肉在5月下半月价格快速上升；（2）蔬菜价格下降幅度减缓；（3）房租基本平稳；（4）非食品居住类项目未出现超预期增长。
季节调整数据显示，本月通胀继续小幅下降。原因有二：第一，由于日本经济的影响，2季度全球经济处于回落之中，这会影响大宗商品价格，我们判断，2季度大宗商品价格以震荡为主，直线向上的可能性比较小；第二，2季度我国经济处于回落过程中，经济的回落会拉低物价水平。
作为地下水源相对充足的地区，长江中下游的干旱并不会推动粮价较大幅度的上涨，但是地表缺水导致水产品价格上涨来推动CPI的上涨。
在政策持续不变的条件下，随着二季度环比增速的下降，那么三季度的翘尾因素对CPI同比的影响将会显现，从而使CPI同比增速在第三季度会缓慢下降，预计三季度全季度CPI同比增速将下降到4.5-5.0左右。而在四季度，我们认为，尽管翘尾的影响会延续三季度的弱趋势，但是由于新涨价因素的回升。同时，由于季节性因素在下半年会推高真实CPI运行效果，我们判断，第四季度CPI同比将依然在高位运行，物价运行在2011年全年呈现出"前高后不低"的态势。。
（具体内容请见附件）
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