| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月20日 14:46 |
作者： |
李云洁;张捷 |
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希腊财政状况的持续恶化导致希腊债务重组担忧急速上升。
希腊在财政开支削减、降低预算赤字方面没有预期迅速，私有化国有资产计划因国内反对情绪受阻，持续衰退的经济无法支撑“借新账还旧账”，债务重组只是时间和形式的问题。
德国态度强硬。德国力推希腊债务重组，由于EFSF将近2/3额度由德国主导，且直接影响法国等其他大国，德国立场至关重要。
欧盟、IMF松口。欧盟、IMF近日对希腊债务重组松口，表示某种形式的债务“软重组”是可能的。欧盟和IMF态度的转变在希腊债务重组问题上起着重要的作用。
卡恩失足，希腊救助失灵魂人物。IMF在希腊金融援救中处于核心地位，且“挺欧派”卡恩是希腊贷款救助方案调整的积极推动者，卡恩被捕成希腊债务重组“催化剂”。
希腊债务重组将是软性和温和的由于目前希腊、德国僵持不下、欧洲央行和法国持反对意见、西欧银行业需要时间增强资本状况以及大选因素，各方还将会对重组事宜一拖再拖，即使实施，重组的形式也将会是温和、软性的，短期内还将维持“贷款援助方案调整”的模式。
多米诺骨牌下一个倒下的是谁布鲁塞尔会议就葡萄牙780亿欧元救助方案达成一致，但附加的财政紧缩条款将给业已陷入衰退的葡萄牙经济复苏雪上加霜。
希腊债务违约风险叠加房地产价格下跌带来的抵押贷款损失侵蚀西拔牙银行业，西班牙或是多米诺骨牌下一个目标。
欧债危机再度升级制约欧洲央行紧缩力度希腊债务违约风险引欧洲债务危机再度升级，虽然欧洲债务病将不断反复发作，却如笼中困兽无碍经济复苏，但是制约着欧洲央行紧缩的力度。
希腊债务违约风险使ECB加息预期延后，美元阶段性拐点已现，商品调整还将持续。
风险提示：
希腊债务重组问题引发新一轮的欧债危机蔓延
（具体内容请见附件）
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