| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 15:28 |
作者： |
张文刚;陈皙 |
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2011年一季度经济数据已尘埃落定，令市场振奋的是，在密集的紧缩政策打压下，经济基本面继续保持了平稳较快增长，但通胀高位运行的局面还未能有效缓解，因此，短期“控通胀”仍将是政策调控的主要方向。
由于存在政策滞后效应，经济增长还是面临较多不确定性，在通胀升温累积全球经济增长风险和贸易条件恶化双重影响下，外需对经济增长的贡献率下降；政策刺激退出后的内需“发动机”也开始减速，政策回归正常后消费呈现疲软态势，投资较快增长是否可持续也有待观察，如何在“控通胀”和“稳增长”之间寻求平衡考验调控智慧。
二季度，由于翘尾因素呈逐月小幅上升趋势，CPI同比数据仍将保持在5%左右的高位水平，为了更好判断CPI走势，应该更多关注CPI环比趋势和新涨价因素。总体来看，我们认为物价上涨形势依然处于可控阶段。
“控通胀”为先，兼顾“稳增长”，这也就决定了稳中收紧的货币政策仍将继续。基于通胀中期见顶概率较大，后续紧缩货币政策将步入中后期，紧缩力度何时放缓主要将取决于通胀走势变化。
政策工具使用上，数量型工具将主要依赖于公开市场操作，并配合空间已有限的存款准备金率工具。加息仍是应对通胀的最有效手段；在控通胀、稳增长、调结构的多重调控目标下，利率政策的重要性也将逐步提高。人民币升值还将继续，一定程度上可以缓解部分输入型通胀压力。
（具体内容请见附件）
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