| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月28日 14:20 |
作者： |
李伟杰;邵宇;秦培景 |
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预计4月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.9%，环比下降0.3%；生产者价格指数（PPI）同比上涨6.8%，环比上涨0.7%。分类别看，食品类价格同比上涨10.2%，环比下跌1.7%；非食品价格环比上涨0.3%，环比上涨2.5%。
在之前的通胀年度策略中我们曾提到，二季度是2011年通胀最为严峻的时期，CPI同比高点可能出现在年中。进入二季度首月，虽然食品供应链的上游环节出现了“卖菜难”的怪状，中下游各环节的层层加价却并未使其零售价有相应幅度的下降，这与目前的食品定价机制和相对收益率的比较有关（《我国已进入第七个通胀周期》，2010年12月8日）。预计从5月开始，可能会连续3-4月出现5%以上的CPI同比增幅，通胀进入“深水区”。
食品价格虽仍然是CPI同比上涨的最大因素，但事实上，推升价格上涨的因素已由食品过渡到非食品，并呈现刚性上涨的特征。仅就上游价格而言，情况也并不乐观。除蔬菜外，其他品种的价格下跌并不明显，甚至如粮油、水果在内的很多品种仍然维持环比上涨。国际粮价形势不容乐观，进入春季以来，由于气温一路走高而降水持续偏少，欧洲部分地区发生严重旱情，受此影响，欧洲市场粮食作物的价格开始攀升，其中小麦价格最近一个月来已上涨15%，如果未来欧洲春旱形势进一步扩大，甚至威胁到其他传统的小麦主产区，那么将很可能会再次引发新一轮的当地粮食、食品价格的上涨。而目前北半球也正在进入作物备耕的关键时期，北半球各种植区的天气变化将尤为引人关注。CBOT三大品种价格仍维持上涨态势。
生产资料及大宗商品价格方面，最为抢眼的是煤炭价格的上涨，并引致的钢铁、化工产品等一系列产品价格的上涨。此外，石油价格的波动仍然是2011年经济增长和周期波动的核心风险之一。
资金价格方面，本月虽然经历了加息和上调存款准备金的双重压力，但市场利率低位徘徊的趋势并未有根本性的改变，市场资金面相对宽松，显示了“政策从紧，市场宽松”的格局。央行的紧缩政策更多地依靠公开市场操作和准备金工具实现。值得注意的是，上周央行提高存款准备金率，公开市场上却是净投放资金，这种一手加准备金，一手放货币的政策也显示了在控通胀和保增长问题上的纠结。
（具体内容请见附件）
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