| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 13:51 |
作者： |
周静;樊磊 |
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评标普下调美信用评级展望
事件：
北京时间4月18日夜间，标普公司下调美国政府主权信用评级展望至负面，虽然维持了美国AAA的信用评级，望从“稳定”调降为“负面”，引起美股与美国金融市场动荡。我们分析认为此次下调主要是由于目前美国政府在财遇到了阻力，从而引起对于其是否能够根本改善其财政赤字问题的担忧，不代表美国财政出现根本性问题，美国最新据显示了其经济复苏的势头，此事件虽然短期对金融市场造成一些震荡，但中期投资者无需对此过度忧虑。
我们的核心观点：
政府预算改革法案的政治僵局是本次评级展望下调的主要原因；
美国经济复苏降低美国债务风险；
美国信用评级展望被下调历史曾有先例，市场影响有限；
短期市场或将震荡，中期投资者不宜过度紧张。
一. 政府预算改革法案的政治僵局是本次评级展望下调的主要原因
标普下调评级最直接的原因是上周民主党的白宫提出的削减财政赤字的计划在共和党控制的国会受到较大挑战。美国是实行两党制的国家，在去年11月份中期选举之后，共和党控制了美国国会众议院，而参议员与白宫则是民主党人所执掌。美国法案的通过需要在众议院和参议员中都获得多席位支持，在执政主张上，两党多有不同。共和党更主张小政府，大社会，减少税收，自由竞争，比较符合美国富裕人群的利益诉求；而民主党则偏好增加福利开支，实施全民医保等措施，比较符合下层阶级利益。在这次财政预算中，民主党希望通过增加对富裕人群的税收、削减部分政府开支，以减少赤字，而共和党则希望更大规模的削减政府开支以及医疗等福利开支来解决问题，标普公司本次下调信用评级展望的核心问题并不是偿债问题，而是政治僵局的问题。美国的债务水平并没有在一夜之间变差。考虑到美国政治体制已经比较成熟的运行了几百年，虽然目前两党分歧较大，但两党达成最终的政治妥协仍是大概率事件，美国的预算与财政出现问题的风险有限。
二. 经济复苏降低美国债务风险
虽然美国今年的财政赤字将达到GDP的10.6%,是世界主要经济体中最高的，但是我们认为美国经济的复苏将有效降低美国政府债务的风险。目前看来，美国经济复苏势头相当明显，制造业与服务业的PMI处在60以上的高位，表明经济扩张非常强劲，联储也在持续调高美国2011年经济增长预期。市场所一直担心的包括美国就业等指标近几个季度以来已经出现明显改观。非农就业人数上月增加21万人，全面超出市场预期，失业率也持续回落到8.8%。另外，根据美国劳工统计局的调查问卷显示，美国辞职人数在今年持续增加（见附图2），这进一步体现了就业市场的改善。如果美国的经济复苏可以持续，美国的税收将增加而社会保障方面的支出将下降，财政问题将得到缓解。而就本质上而言，美国出现债务违约的可能性非常低，因为联储总可以通过印钞的方法来购买美国国债并偿付本息。当然，如果这样做美国将面临高通胀和美元贬值的风险。
（具体内容请见附件）
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