| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月18日 15:33 |
作者： |
彭文生;张智威;孙淼玲 |
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事件：
国家统计局刚刚公布了3月份以及一季度的宏观数据。3月CPI通胀同比5.4%，环比下降0.2%，其中食品同比11.7%；PPI同比7.3%；GDP一季度同比增长9.7%，环比增长2.1%；规模以上工业企业增加值3月同比增长14.8%，环比增长1.19%，一季度同比增长14.4%；累计固定资产投资3月环比1.73%，一季度同比25%；社会消费品零售总额3月同比17.4%，环比1.34%，一季度同比16.3%。
评论：
短期通胀压力居高不下，非食品通胀苗头再现。3月CPI通胀5.4%，略高于我们此前预期的5.3%，也高于市场预期的5.2%。环比下降0.2%，降幅低于历史平均的0.6%。值得注意的是，虽然本轮通胀的主要推手是食品价格，但是导致3月CPI涨幅超预期的却是非食品价格。我们估算3月食品环比下降1%左右，降幅略低于历史同期水平（过去10年的均值为1.2%），然而依此估算非食品环比上涨0.1%，打破了过去10年中非食品价格每年3月都环比下降的经验性规律（过去10年3月非食品环比下降均值为0.3%）。
经济保持较快增长，先行指标预示的放缓尚不明显。4月1日公布的PMI指数显示经济出现放缓迹象，但是今天公布的经济增长各指标均超预期，尚未出现明显放缓。一季度GDP同比增长9.7%，接近我们预期的9.6%，高于市场预期的9.4%，略低于去年四季度的9.8%。统计局首次公布了环比数据，一季度GDP季调后环比增长2.1%，低于去年四季度的2.4%，年化环比增长从9.6%下降到8.4%，显示增长动能有所减弱。
3月工业增加值同比增长14.8%，高于我们预期的13.7%和市场预期的14%。环比来看，统计局发布的3月规模以上企业工业增加值环比增长1.19%，高于2月的1.02%，年化为14.3%。整个一季度同比增长14.4%，较去年四季度13.2%相比，有所上升。
固定资产投资一季度同比25%，略高于我们和市场的预期（分别为24.7%和24.8%），也高于去年四季度23.9%；但是由于今年一季度PPI（7.1%）高于去年四季度（5.7%），因此去除物价因素后固定资产投资一季度实际增长17.9%，略低于去年四季度的18.2%。环比来看，3月环比增长1.73%，略高于2月的1.51%。新开工项目计划投资额3月累计同比增长-12.7%，较1-2月份-23.6%有所回升，推算3月新开工投资当月同比应该是一个小幅的正增长，较去年全年累计新开工总投资25.6%的同比增速显著放缓。3月房地产新开工投资出现了回落，累计房地产新开工面积增速23.6%，较1-2月份27.9%有所下降。
（具体内容请见附件）
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