| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 15:07 |
作者： |
姜超;吕春杰 |
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国家统计局4月15日公布数据显示，2011年1季度社会消费品零售总额同比增长16.3%，其中3月增速为17.4%，基本符合我们的预期（17.6%）。
从环比趋势上看，社会消费品零售总额和限额以上消费都在下滑，与再创新低的消费者信心指数走势一致。
收入方面，农民收入增速续上行，但由于通胀高企，城镇居民可支配收入增速大幅下滑，通胀通过收入和信心等多方面因素影响消费的实际增长。
3月汽车消费同比增长18.7%，增速有所反弹，但其环比趋势仍在负值区间。而“吃”、“穿”和日用品等消费环比趋势也在下滑，因此汽车并非消费增速环比回落的全部原因。
虽然多数消费品环比都在回落，但是非耐用品消费弹性较小、增速回落幅度也将比较有限，因此11年我们更看好非耐用品消费的增长。
其中，金银珠宝同比增速仍在高位，化妆品增速较高、且弹性较低；而石油消费虽然波动较大，但受益与高企的油价，短期内也会继续保持较快增长。
虽然消费实际增速下降，但1季度最终消费支出拉动GDP增长5.9个百分点，与去年1季度类似，很可能源于服务消费的拉动。
综合而言，我们预计11年社会消费品零售总额同比增长16.7%，其中4月同比增长17.2%。
（具体内容请见附件）
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